食品饮料行业保健品渠道专题研究：新兴渠道份额提升，代工龙头有望受益-240530.pdf

[Table_Page]行业专题研究|食品饮料

2024年5月30日

证券研究报告

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保健品渠道专题研究

新兴渠道份额提升，代工龙头有望受益

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分析师：符蓉分析师：高鸿

e_Author]SAC执证号：S0260523120002SAC执证号：S0260522010001

SFCCE.no:BUQ312

021021

furong@gfgaohong@

请注意，符蓉并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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核心观点：

⚫保健品渠道复盘：监管趋于规范，电商占比提升。根据彭博，2023年国内保健食品行业收入达2534亿元，20

13-2023年复合增速为8.88%，近年来保持稳健增长。对标发达国家来看，我国保健食品渗透率和人均消费均

有差距。随着我国居民营养健康意识不断提升，未来保健品渗透率和人均消费均有提升空间。复盘国内保健品

渠道变化来看，随着行业监管逐步完善，传统的直销和药店渠道份额收缩；而电商传播和交付效率快，份额快

速增长，2023年销售占比超50%，成为国内保健品第一大渠道，涌现出众多新兴保健品和功能性食品品牌。

⚫线上渠道竞争激烈，品牌/生产分工趋于明确。由于保健品线上渠道快速增长及新进品牌增加，保健品产品/功效

/成分/剂型方面创新和迭代加快，线上竞争较为激烈。根据魔镜市场情报，2023年天猫/京东/抖音保健品CR5

分别为20.30%/23.40%/17.40%，集中度低于线下渠道且2023年以来持续下降。由于保健品线上渠道产品研

发周期短、上新节奏快，对研发能力和供应链交付效率均有较高要求，在单一品类体量较小时由品牌方自行生

产规模不经济。同时线上渠道对品牌方费用投入要求较高，进一步挤压企业盈利空间，故线上渠道快速增长进

一步推动保健品产业链分工明确，带来更多长尾客户订单，有助于合同生产类型生产企业增长扩容。

⚫研发+规模优势突出，代工龙头份额有望提升。从集中度来看，目前国内保健品代工市场较为分散。根据仙乐健

康年报，2022年国内保健品代工市场CR5低于20%，以国内合同生产收入计算，三家上市保健品合同生产企

业市场份额为10.49%，其中仙乐健康/大江生医市场份额分别为5.72%/2.54%。近年来保健品合同生产龙头