五矿资源(01208.HK)铜锌巨头拨云见日，铜矿放量扬帆再起.docx

正文目录

全球布局的资源公司 4

根基深厚，深耕铜锌资源开发 4

LasBambas铜矿业绩贡献度超七成 5

铅锌资源全球布局，扩容扩产持续推进 7

LasBambas铜矿：世界级铜矿拨云见日 8

Kinsever铜矿：扩建项目稳步推进，电解铜产量有望恢复高位 12

DugaldRiver锌矿：世界最高品位锌矿之一 15

Rosebery锌矿：开采历史悠久，成本仍具优势 18

Khoemacau铜矿：为公司铜矿生产带来巨大潜力 19

行业：双属性共振，铜价将迎新涨势 21

铜矿扩建项目陆续投产带动铜供应持续增长 21

新能源需求拉动边际增量 25

供需缺口长存，铜价中枢上移 28

盈利预测与投资建议 30

盈利预测 30

投资建议 31

风险提示 32

图表目录

图表1：历史发展沿革 4

图表2：股权结构图 4

图表3：2018-2023年公司营业收入（百万美元） 5

图表4：2018-2023年公司归母净利（百万美元） 5

图表5：主营业务收入按矿山分（百万美元） 5

图表6：EBITDA按矿山分（百万美元） 5

图表7：公司经营费用（百万美元） 6

图表8：公司财务费用（百万美元） 6

图表9：资产负债率 6

图表10：长期借款（百万美元） 6

图表11：公司资源布局情况 7

图表12：公司矿产资源量（截至2023年6月） 8

图表13：LasBambas股权结构 8

图表14：LasBambas矿产资源量情况（截至2023年6月30日） 9

图表15：LasBambas矿石储量情况（截至2023年6月30日） 10

图表16：LasBambas开发矿床示意图 10

图表17：LasBambas有望跻身全球前十大铜矿 10

图表18：LasBambas历年铜矿产量 11

图表19：LasBambas历年铜销量（万吨） 11

图表20：LasBambas铜矿库存（万吨） 11

图表21：LasBambas项目C1成本（美元/磅） 12

图表22：Kinsevere矿区示意图 13

图表23：Kinsevere矿产资源量情况（截至2023年6月30日） 13

图表24：Kinsevere矿石储量情况（截至2023年6月30日） 14

图表25：Kinsevere铜矿产量（千吨） 14

图表26：Kinsevere扩建项目进展 15

图表27：Kinsevere项目C1成本（美元/磅） 15

图表28：DugaldRiver矿区示意图 16

图表29：DugaldRiver矿产资源量情况（截至2023年6月30日） 16

图表30：DugaldRiver矿石储量情况（截至2023年6月30日） 17

图表31：DugaldRiver锌精矿含锌产量 17

图表32：DugaldRiver项目C1成本（美元/磅） 17

图表33：DugaldRiver项目锌回收率 17

图表34：Rosebery矿区示意图 18

图表35：Rosebery矿产资源量情况（截至2023年6月30日） 19

图表36：Rosebery矿石储量情况（截至2023年6月30日） 19

图表37：Rosebery锌精矿含锌产量 19

图表38：Rosebery项目的C1成本（美元/磅） 19

图表39：Khoemacau铜矿区位图 20

图表40：Khoemacau储量及资源量 20

图表41：Khoemacau资本开支强度极具竞争力 21

图表42：Khoemacau在C1现金成本曲线的位置(美元/磅) 21

图表43：2023年全球铜矿资源储量结构 22

图表44：2023年全球铜矿产量分布 22

图表45：2023年全球主要国家铜矿储采比/年 22

图表46：全球铜矿产量和同比增速 22

图表47：铜矿山平均品位 22

图表48：铜矿企业资本开支受铜价影响 23

图表49：铜矿产能新增滞后于资本开支3-5年 23

图表50：24-26年铜矿新增项目统计 24

图表51：全球再生铜产量 25

图表52：全球铜下游消费结构 25

图表53：我国铜下游消费结构 25

图表54：全球精炼铜消费量及同比 26

图表55：中国