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融资租赁行业2024年一季度市场表现分析
金融结构评级部任怡靖宫晨
摘要：2024年第一季度，融资租赁公司发行债券规模合计1878.59亿元，发行主体合计85家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为92.40%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为28.57%。发行利率和利差方面，整体来看，2024年第一季度，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期呈下降趋势，其中，2年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券的发行利率及3年期AA+主体评级债券的发行利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券；在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于同期发行的AAA级商租公司债券，而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。
一、债券发行情况
2024年第一季度，融资租赁公司债券发行规模合计1878.59亿元，较上年同期增长32.95%，较2023年第四季度下降7.78%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）647.79亿元，占比34.48%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、私募债、一般公司债和一般中期票据）1230.80亿元，占比65.52%。非结构化产品共发行139支，其中超短期融资券64支，一般公司债19支，一般中期票据28支，私募债券3支，一般短期融资券6支，定向工具5支，其它金融机构债14支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券330.00亿元，商业租赁公司共发行债券900.80亿元。
图表1：2021-2024年第一季度融资租赁行业债券发行情况
非结构化融资发行支数（右轴）
非结构化融资发行支数（右轴）
结构化融资产品发行规模（左轴）
非结构化融资产品发行规模（左轴）
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2500
2000
1500
1000
500
0
数据来源：WIND，新世纪评级整理
从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为536.75亿元，占发行总量的28.57%，其次分别为超短期融资债券、其它金融机构债、一般中期票据、一般公司债、交易商协会ABN、一般短期融资券、定向工具和私募债，占比分
别为24.01%、17.73%、10.45%、8.20%、5.91%、3.09%、1.25%和0.80%。
图表2：2024年第一季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%）
24%
24%
18%
证监会主管ABS
超短期融资债券其它金融机构债一般中期票据一般公司债
交易商协会ABN一般短期融资券定向工具
私募债
10%
29%
8%
6%
3%1%1%
数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理
2024年第一季度，共有85家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有58家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共38家，占比65.52%，AA+级共17家，占比29.31%，AA级3家，占比5.17%。
非结构化产品中，超短期融资债券、一般中期票据、一般公司债、其它金融机构债、一般短期融资券、定向工具和私募债分别发行了64支、28支、19支、14支、6支、5支和3支。
图表3：2024年第一季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支）
70
70
60
50
40
30
20
10
0
数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理
租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比
为92.40%，AA+级和AA级占比分别7.31%和0.28%。
图表4：2024年第一季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支）
AAA
1137.30
92.40
119
85.00
AA+
90.00
7.31
20
14.29
AA
3.50
0.28
1
0.71
总计
1137.30
92.40
119
85.00
数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理
二、融资租赁公司主体评级调整
2024年第一季度，根据公开披露信息，融资租赁公司主体级别均未发生调整。
三、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析
2024年第一季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、
180天超短融、90天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共88支，剔除4支增信债券，剩余84支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券
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