浙商证券-2024年中期医药生物行业投资策略：长青资产，穿越迷雾-240609.pdf

证券研究报告

长青资产，穿越迷雾

——2024年中期医药生物行业投资策略

行业评级：看好

2024年6月9日

分析师孙建分析师吴天昊分析师郭双喜分析师王帅

guoshuangxi@wangshuai1@

邮箱sunjian@邮箱wutianhao@邮箱邮箱

证书编号S1230520080006证书编号S1230523120004证书编号S1230521110002证书编号S1230523060003

摘要

1、24H2趋势

•趋势：行业ROE处于历史低点，我们认为下半年竞争格局较好或品牌力较强药品、实现海外突破的医疗器械企业或延续稳定

增长，连锁诊疗服务企业也处于景气逐步恢复阶段，行业集中度加速提升将体现在包括医药流通、连锁药店、制药企业中。

•驱动：医改政策，特别是DRG/DIP、集采、基药/医保目录衔接等；供给端创新药械上市及海外渠道拓展、营销体系优化；

•变化：2024年医改重点任务发布，“三明经验”因地制宜推广、集采提质扩围、医保筹资和使用优化。

95%

2、行业复盘

•多数子领域呈现估值收缩：2024.6.7，医药板块PEttm28.4倍，较去年底低6倍；添加标题

•年初以来估值韧性排序：医药流通、线下药店、化学制剂、医疗耗材、中药、血液制品、医疗设备、体外诊断。

3、投资建议

•高质量破局：个股胜于赛道。自上而下看好高质量突破的赛道，包括眼科/体检服务、资源性中药OTC/血液制品、专科化药、

新业态拓展的医药商业公司；自下而上我们提示不要忽略一体化拓展的优质原料药、仿创类CXO、海外突破和国内行业持续

规范中的医疗器械企业的投资机会。

4、风险提示

•行业政策不确定性风险；产品研发失败的风险；贸易摩擦持续的风险。

2

0124H2趋势

02行业复盘

目录

CONTENTS03投资建议

04风险提示

3

0124H2趋势

Partone

4

012024年下半年医药基本面趋势判断

•2024年的医药基本面能逐步走出低谷吗？

•ROE（ttm）：2024Q1比2020Q1还要低，除了医院、中药、化学制剂等领域外，为什么医药几乎全部细分领域

的ROE比2020Q1还要低？95%

•哪些趋势相对较好？医院、中药、化学制剂、血液制品、医药流通。换句话说，多数细分领域我们自下而上选

股或许是更好的策略。

添加标题

表：2017-2024年医药各细分领域ROE（ttm）趋势变化

5

数据