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【贵州三力】策略会交流纪要2024年5月

关于业绩预期

Q：公司主要产品的销售情况和销售目标

A：开喉剑2023年销售12.45亿元，2024年销售目标14.5-15亿元，2027年销售目标20-25

亿元。芪胶升白2023年销售2.9亿元，2027年销售目标10亿规模。黄芪颗粒2023年销

售7400万，2027年销售目标2-3亿规模。日舒安洗液和湿巾2023年销售2000万，2027

年销售目标2亿规模。妇科再造丸2023年销售7300多万，2024年销售目标1亿元，2027

年销售目标4-5亿元。感冒灵颗粒2023年销售6000多万，未来增长空间有限。公司继续

发掘潜力品种，例如德昌祥的杜仲补天素丸等。

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Q：2024年Q1的业绩拆分情况

A：2023年Q1业绩基数相对较高，公司内部测算2023年Q1正常销售额为2.3亿左右，

实现完成销售额3.17亿，高基数压力下公司内生增长承压，贵州三力母公司2024年Q1

收入2.8亿左右，同比下降约10%。德昌祥2024年Q1收入5000万，同比增长40-50%，

增长点主要来自于止漱化痰丸的重新上市，全年销售目标6000万，2023年Q1销售3000

多万，到5月中旬销售4000多万。汉方药业2024年Q1收入8000多万，同比基本持平。

如果加上汉方药业的并表，公司整体表观收入同比增长20%，利润同比增长5%，利润增速

低于收入增速，主要是由于汉方药业净利率较低、并购贷款增加利息费用、新产能投放增加

折旧费用等原因。

Q：2024年Q2的业绩增长预期

A：2023年Q2基数相对较低，2024年Q2业绩增长压力相对较小。贵州三力母公司2024

年Q2预计实现收入2.6-2.8亿元，同比增长20%-25%。德昌祥预计2024年Q2保持50%

以上的同比高增速。汉方药业预计2024年Q2同比实现正增长。整个2024年上半年，公

司预计内生增长达到5%左右，如果加上汉方药业并表，预计表观收入增长达到40%左右。

根据正常销售节奏，Q1销售进度占全年15%-16%，Q2销售进度占全年23%。

Q：2024年的全年的业绩指标

A：公司整体目标收入24-25亿元，整体净利润目标3.3-3.5亿元。其中，贵州三力母公司

2024年目标收入15-15.5亿，目标净利润2.4亿；汉方药业2024年目标收入7-8亿，目标

净利润8000多万；德昌祥2024年目标收入2-2.5亿，目标净利润3000万左右。其中汉方

药业压力较大，目标增长20%-30%，Q1业绩指标未完成，Q2有望追赶进度。全年维度来

看，预计新增折旧费用1300多万，预计新增财务费用1200多万。

Q：中长期的销售增长目标？

A：贵州三力母公司的年化增长目标15%-20%，汉方药业的年化增长目标20%-30%，德昌

祥的年化增长目标超过30%。

Q：公司的净利率？

A：目前贵州三力母公司的净利率约为16-17%，汉方药业的净利率约为11%，德昌祥的净

利率约为11-12%。中期来看，公司预计净利率变化不大，净利率的波动主要和产品结构有

关，例如黄芪颗粒和日舒安净利率较高，感冒灵颗粒的净利率较低。

关于开喉剑

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Q：开喉剑的主要成分

A：开喉剑的核心有效成分是八爪金龙，这是黔东南地区的苗药材，具有缓解咽喉不适的效

果。其他有效成分包括山豆根、蝉蜕、薄荷脑等，形成完整处方。

Q：开喉剑成人型和儿童型的覆盖度

A：开喉剑的年销量4000-5000万盒，预计覆盖约1000多万个家庭。成人型和儿童型都是

同时覆盖处方市场+OTC市场。儿童型2009年进入医保，目前二级以上等级医院基本已经

全部覆盖，覆盖率达到99%以上，未来处方市场增长空间有限，主要增长点来自OTC市场。

成人型2018年进入医保，2019年开始医院开发工作，截至2023年底医院覆盖率约为30%，

未来处方市场还有增长空间。成人型和儿童型的OTC市场由同一团队负责，成人型OTC

覆盖率低于儿童型，未来增长空间更大。公司目标2027年开喉剑整体收入超过20亿元，

其中儿童型收入目标11-12亿元，成人型收入目标8-9亿元。整体来看，OTC市场的增速

更快，OTC市场和处方市场的利润率相近。2024年预计OTC渠道销售占比提升约5%，

2027年目标OTC渠道销售占比达到70%。

Q：咽喉类用药的市场需求和竞争格局