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股份回购制度的积极意义和消极意义

目录

TOC\o1-2\h\u28603股份回购制度的积极意义和消极意义 1

24508（一）积极意义 1

276001．优化公司的资本结构 1

149712.激励内部员工 1

82443.保护少数股东的利益 2

149914.防止敌意收购 2

1754（二）消极意义 3

56521.引起公司和股东人格混同 3

311062.违反股东平等原则 3

50173.与资本维持原则相悖 3

207694.破坏股份公平交易的秩序 4

股份回购制度从1993年正式立法确定到现在，中间经历了多次修改和不断完善，是因为立法者看到了该制度对资本市场不可替代的作用，其主要积极价值如下：

（一）积极意义

1．优化公司的资本结构资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。

公司资本结构的最佳状态是公司债务资本成本与权益资本成本达到一个最佳比例，而调整比例一方面可以增减负债，另一方面可以调整权益，其中调整权益的方法之一便是公司回购股份，公司股份回购可以进一步调节公司的资本总量。当资本总量需要较少时，公司进行股份回购并注销便可以做到。

公司的注册资本与实际经营过程中的资本并不总是相符的，当公司的资本过剩时可以通过回购股份来实现经营规模与资本的协调。而且公司的注册资本是相对不变的，但公司在实际运营中的资本处于浮动状态，回购股份在一定程度上可以使二者处于相对平衡的状态。

当公司的资本结构达到最佳状态时，资本与经营规模相适应，进而优化公司治理结构，提升企业价值。

2.激励内部员工

资本市场运作下，公司员工呈现普遍的疲态且积极性难以调动，早期公司采取激励员工的方法通常是物质奖励，例如奖金、房屋等。随着经济的进一步发展，这种奖励方式已经吸引不到人才为公司效力，为使员工形成主人翁意识，通过共享经营成果可以达到一定的效果，而员工持股计划可以使得员工共享公司的经营成果。公司通过股份回购实行员工持股计划，使得员工成为自己公司的股东，激发员工动力，分享经营成果可以从根本上调动员工的积极性，而员工的努力进取与公司的财富呈正相关，可以为公司创造更大的价值和利益。员工持股计划和股权激励应运而生，将经营者、员工和股东的利益捆绑在一起，公司将回购的股份奖励给员工，使得员工可以参与到公司的经营中来，调动员工的积极性，增强公司的凝聚力和向心力，促进公司可持续发展。

3.保护少数股东的利益

传统商法中，公司对重大事情进行决策，多采取绝对多数决，即超过三分之二表决权时才视为通过。所以在公司运营中，经常有大股东为了个人利益而利用对公司的控制权侵害中小股东利益情况的发生，这使得少数股东的利益得不到保障。尽管在立法和实践中赋予了中小股东保障自身权益的途径，但大多需要通过诉讼来实现，而诉讼周期长，收集证据困难无疑使得中小股东处于劣势，诉讼风险增加。异议股份回购请求权便不存在上述障碍，可以使得这部分少数股东的损害降到最低，在一定程度上保护了这一弱势群体。但为了防止股东滥用这项权利，只有在股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议时，才能要求公司收购其股份参见张文秋：《公司回购自己股份法律问题研究》，内蒙古大学2018年法学硕士学位论文，第9-11页。

参见张文秋：《公司回购自己股份法律问题研究》，内蒙古大学2018年法学硕士学位论文，第9-11页。

4.防止敌意收购

敌意收购的目的不是仅仅单纯的掌握公司的控制权，进一步在差价中获取利润，而是掌握公司的控制权后将公司资产变卖。兼并者往往会把注意力放在股价被低估的公司上面，而公司此时主动回购股份会相应的提升股价，兼并者就会因为收购成本提高望而却步，从而减少敌意收购。从另一个方面来说，反收购技术中有一种战术叫做“焦土战术”，指的是当公司有大数额的现金储备时往往也会成为兼并者的目标，如果公司将这部分现金进行股份回购，便可以降低公司财务对收购者的吸引力，参见张勇健：“股份回购制度的完善与司法应对”，《法律适用》2019年第1期，第65页。也可以在这个层面上防止敌意收购。

参见张勇健：“股份回购制度的完善与司法应对”，《法律适用》2019年第1期，第65页。

（二）消极意义

1.引起公司和股东人格混同

公司回购股份使得自己成为了自己的股东，公司法人人格的独立性遭到了破坏。传统的公司法理论认为公司有社团法人的性质，而股东是公司的组成人员，当公司回购股份后，公司便同时拥有了两种身份，引起公司和股东人格混同。而且公司负责人可对股份进行控制，使得公司与股东的权益受损。参见江平：《新编公司法教程》，法律出版社1995年版，第278页。

参见江平：《新编公司法教程》，法律出版社1995年