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港股行情结束了吗？投资策略

——“市场策略思考”之二十一

核心观点

陈果

近期港股在四月下旬开启的强势上涨后出现回调，我们认为可能chenguodcq@

的原因是海外流动性再次收紧和国际局势再趋复杂。近期受强劲SAC编号:S1440521120006

经济数据影响，美国降息预期再次降温。受海外流动性收紧影响，

近期港股呈现外资流入放缓的迹象。近期回调幅度恒生科技＞恒何盛

生指数＞恒生高股息，也侧面反映了外资流入放缓而内资更为坚hesheng@

挺。展望后市，我们认为外资回流弹性逐步结束，成长股或进入

SAC编号:S1440522090002

震荡，内资支持的板块继续看多。今年下一波外资回流或待美国

大选结束后不确定落地，外资风险偏好回升。

发布日期：2024年05月31日

近期港股回调的原因是什么？

近期港股在四月下旬开启的强势上涨后出现回调，我们认为可能

的原因是在海外流动性再次收紧（流动性总量）和国际局势再趋上证指数走势图

复杂（流动性结构）的背景下，外资流入边际放缓。近期美国经

济数据持续强劲，重要官员讲话转鹰，降息预期再次降温，美元

指数和美债利率持续走高。

当前资金面节奏如何？

海外流动性边际收紧下，近期港股呈现外资流入放缓迹象。港币

汇率在前期持续升值后边际走弱，多家外资行近日也出现明显减

持。回顾历史案例可以发现，外资的流入流出常常带动指数在短

期内大涨大跌，恒生科技指数涨跌幅大于恒生指数。相较外资，

内资更加平稳。近期回调幅度恒生科技＞恒生指数＞恒生高股深证成指走势图

息，反映回调大概率是由外资流入放缓导致，也反映了南向资金

较外资更加稳定。

如何看待港股后市？

我们认为在海外流动性再次趋紧和国际局势更加复杂的背景下，

近期外资回流弹性将逐步结束，外资偏好的成长股当前尚无较强

的基本面支撑，预计将进入震荡；而有较强内资支持的板块仍有

进一步上涨的空间。预计下一波外资回流或待今年美国大选结束

后不确定性落地，外资风险偏好回升。

风险提示：地缘政治风险、海外美联储紧缩程度超预期、国内经

济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。

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目录

一、引言1

二、近期港股回调的原因是什么？2

三、当前资金面节奏如何？4

四、如何看待港股后市？8

风险分析9

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