“学海拾珠”系列之一百九十一：宏观经济信息与股票-债券协动性-240606.pdfVIP

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金融工程

专题报告

宏观经济信息与股票-债券协动性

——“学海拾珠”系列之一百九十一

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报告日期：2024-06-06主要观点：

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本篇是“学海拾珠”系列第一百九十一篇，主要研究宏观经济与股债

[Table_Author]

分析师：严佳炜

关联性之间的关系。长期来看，股票总回报率与债券收益率变化之间的

执业证书号：S0010520070001

协方差会随时间而改变方向。现有理论强调预期通货膨胀率以及实际收

邮箱：yanjw@

益率的时变特性对其的影响。但根据本文的实证分析，宏观经济新闻在

分析师：吴正宇很大程度上推动了股票与债券之间的关联性，但其作用机制与现有理论

执业证书号：S0010522090001并不一致。基于通胀的理论需要更多关于通胀的信息。基于实际利率的

邮箱：wuzy@理论与宏观经济新闻、股票回报率和债券收益率变化之间重要联系的实

证证据不符。

回到国内市场，股债相关性一直以来都是投资者关注的话题，如何

从宏观经济的角度入手探究其时变特性尤为重要，但由于其复杂性，相

关研究相对较少，本文的研究思路值得学习。

⚫股债关联性随时间变化很大，偶尔会出现方向转换

在20世纪60年代初，样本相关性接近于零。从20世纪60年代末

到20世纪90年代末，股票收益率与债券收益率的变动方向相反。在

1997年前后，债券收益率和股票收益率的符号突然发生变化，之后在

相关报告21世纪的大部分时间里，债券收益率和股票收益率的走势是一致的。

1.《基于改进的CTGAN-Plus-

⚫以通胀为中心的模型需要更多关于通胀的信息

Features的资产配置优化方法——

“学海拾珠”系列之一百九十》股票收益率与年度预期通胀率变化之间的样本协方差变化相对较小

2.《基于复合模型构造行业ETF组合即在短期限内，关于未来预期通胀率的消息并不多。因此，以通胀为中

——“学海拾珠”系列之一百八十九》心的模型所要求的通胀信息的方差比在数据中观察到的要高得多。在数

3.《行业羊群行为与动量策略——据中，收益率冲击主要由通胀预期修正以外的消息驱动，而这些模型则

“学海拾珠”系列之一百八十八》严重依赖通胀渠道。

4.《强制分红与公司投资：基于多国

数据分析——“学海拾珠”系列之一百⚫以真实利率为核心的模型说明了宏观经济信息对股债关联性的影响

八十七》程度

5.《基金中的“伪择时”现象——第一，有关当前经济增长的利好消息会导致实际收益率上升，而有

“学海拾珠”系列之一百八十六》关预期未来经济增长的好消息不会导致债券收益率上升；第二，有关未

6.《DiffsFo