家用电器行业投资策略分析报告：家电核心资产，出海龙头.pdf

证券研究报告

家用电器

继续看多家电核心资产及出海龙头

研究

家用电器增持(维持)

2024年6月13日│中国内地中期策略

把握核心资产布局的beta及高景气出海链

2024年1-5月家电板块累计上涨+14.8%，在申万子行业中排名第3。本轮

周期中，家电社零温和恢复，内销保持优势格局，且出口拉动力依然突出。

2024年以来，家电行业基本面表现积极，白电龙头企业凭借稳定的市场地

位、强劲的盈利能力和持续增长的全球需求，展现核心资产特质，凭借高股

息率和合理估值，有望受到市场青睐。清洁电器受益于全球消费者需求增长、

电视出口受益于体育大年催化，展现较大增长潜力。我们认为有助于降低地

产后周期标签影响，且家电出海长期逻辑顺畅，因此我们认为板块优质龙头

值得投资，重视白电龙头及出口产业链机会。

家电板块复盘：景气提升，估值修复

2024年一季度，家电板块实现营业总收入YOY+8%，归母净利

YOY+10.6%。行业基本面表现积极，不断吸引资金关注，整体明显跑赢大行业走势图

盘。各细分板块中，白色家电1-5月整体涨幅最大（+25.8%）。内销：24

年1-4月家电社零同比增5.5%，家电内销热度回升，生活电器零售表现更家用电器沪深300

优。出口：24年1-5月家电人民币出口额同比+17.8%，补库带动下24年(%)

18

家电出口维持高增速。截止2024年6月7日，家电板块PETTM恢复至

9

14.0倍（年初为12.4倍），但仍仅为过去5年21.65%分位数。

0

行业需求趋势：国内需求或修复，出口整体景气度较高(9)

国内需求：24年以来，国内居民消费倾向逐步企稳，展望24H2，我们认为，(18)

内销恢复的预期仍偏乐观，且各地以旧换新活动高频推出，有望巩固家电内Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24

销增长中枢，而地产政策托底或改善地产相关新增需求。出口：短期来看随资料：Wind，研究

着全球制造业周期回暖及出口竞争力结构性提升，后续家电出口有望延续较

高景气度。中长期周期来看，海外消费分层及跨境电商渗透，提升中国直接

出口；中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让重点推荐

中国家电企业通过出海继续强化海外本土化能力，提升中国品牌海外认可目标价

度，并让中国企业在本轮周期中走的更远。股票名称股票代码(当地币种)投资评级

石头科技688169CH472.25买入

我们看好的后续投资机会海尔智家600690CH35.19买入

海尔智家66