控股股东股权质押与并购业绩承诺——基于市值管理视角的经验证据.pdfVIP

徐莉萍等：控股股东股权质押与并购业绩承诺

控股股东股权质押与并购业绩承诺

———基于市值管理视角的经验证据

徐莉萍，关月琴，辛宇

[摘要]本文考察控股股东股权质押对并购业绩承诺的影响。研究发现，在控股股东

股权质押期（或者控股股东股权质押比例较高时），上市公司签订并购业绩承诺的可能性

更大、签订的业绩承诺额更高、承诺期更长。业绩承诺能够提升股票价格、支撑并购溢价，

起到市值管理的作用；股价下跌的上市公司利用业绩承诺进行市值管理的动机更强。控股

股东股权质押期间签订业绩承诺后，会在业绩承诺期通过正向盈余管理努力实现业绩承

诺，以避免股价下跌。然而，控股股东质押期利用业绩承诺进行市值管理未能实现“价值创

造”目标。从异质性检验看，控股股东的控制力能够增强股权质押与业绩承诺之间的正向

效应，而证监会对重大资产重组的重点监管能在一定程度上发挥治理作用。