机械设备行业深度报告：船舶行业深度报告：大周期已至，关注量利齐升的中国造船产业链.docx

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证券研究报告

证券研究报告·行业深度报告·机械设备

机械设备行业深度报告

机械设备行业深度报告

2024年06月

2024年06月08日

证券分析师周尔双

执业证书：S0600515110002021zhouersh@

研究助理韦译捷

执业证书：S0600122080061weiyj@

增持（维持）

投资要点

n供需共振，船舶行业大周期已至

船舶具有二十年以上的长寿命、一年半至三年的长生产周期和长扩产周期，导致造船业以十年为维度周期波动。本轮船舶周期启动自2021年，船舶订单量价齐升，当前仍维持较高景气度，头部船厂接单至2028年。

行业走势机械设备沪深3008%

行业走势

机械设备沪深300

8% 5% 2% -1% -4% -7%-10%-13%-16%-19%-22%-25%

（1）需求侧：全球船队“老龄化”加剧，行业迎更新替代大周期。截至2023年12月，全球船队平均船龄（不包括总吨位5000吨以下的小型船舶）已达到13.7年，为2009年以来的最高值。根据我们粗略测算，仅考虑寿命更新，2030年全球将迎来船舶更新替换高峰。从2021年至今新签订单结构来看，集装箱率先复苏，而后油轮、散货船有望接力增长。同时，环保法规逐步落地，航运业燃料转型带来加速低能效旧船淘汰。

相关研究《推荐内需改善受益于设备更新政策的工程机械行业；重视量价修复的集装箱行业机会》2024-06-02《上海市发布工程机械更新补贴政策，国内筑底信号强化》

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2024-06-02

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n建议关注订单量利齐升、业绩兑现的船舶龙头

我国船舶制造业份额已提升至全球第一。按载重吨计，2023年新签造船订单占比约64%，手持订单占比约51%，交付量占比约51%。现代造船业为资金、技术、人力密集型产业，由于我国的产业链完整度、原材料成本和汇率等比较优势短中期难以超越，在本轮周期中将最为受益，国内主流船厂的订单已经排至2028年。尽管2021年起船厂订单高增，业绩释放从2023年起才开始，且我们认为造船业盈利空间仍将持续扩大：（1）前期订单受钢价、汇率影响，高利润率订单尚未兑现业绩。本轮上行期船价虽然自2021年开始上涨，但同期钢价同样高位运行。2022上半年钢价开始回落，同时人民币汇率开始下行，订单盈利质量才有所改善。未来高利润率订单占比将持续提升，这一业绩改善趋势将愈加明显。（2）绿色船型技术壁垒更高，利好订单价利。

n建议关注产品矩阵拓展、订单饱满的国产零部件商

船舶产业链自主可控为大趋势，国内船舶零部件企业将充分受益行业周期上行：（1）亚星锚链：全球最大的链条生产企业之一，专业从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链。2016年公司在全球和国内锚链市场份额分别高达65%和78%，并是全球唯二可以提供R6级系泊链的企业，全球龙头地位稳固，将充分受益行业景气上行。（2）纽威股份：全球工业阀门龙头，产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列，已基本具备为油气、化工、海工等行业提供全套阀门解决方案的实力。俄乌冲突导致海外能源产业链重构，LNG、海工船舶等下游需求旺盛，公司业绩高速增长。（3）中国动力：中国船舶集团控股的国内舰船动力及传动装备龙头。动力系统为船舶核心零部件，显著受益行业周期向上。当前公司船用发动机在手订单饱满，后续业绩有望持续增长。

n投资建议：1）船企推荐海工板块困境反转的中集集团，建议关注船舶龙头中国船舶、中国重工；2）零部件板块推荐亚星锚链、纽威股份，建议关注中国动力。

n风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧等

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内容目录

1.新一轮船舶大周期已至，中国造船业最为受益 5

1.1.船舶制造：军民结合，资金、技术、人力密集型先进制造业 5

1.2.船龄到期和环保公约为本轮周期上行动力，供给刚性下中国船舶制造业最为受益 6

1.2.1.十年维度的长周期赛道，供需共振驱动本轮周期上行 6

1.2.2.新周期下中国