家电行业5月动态跟踪：以旧换新拉动需求释放，白电景气显著改善.docx

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行业动态报告●家用电器

行业动态报告●家用电器2024年6月7日

以旧换新拉动需求释放，白电景气显著改善

--家电行业5月动态跟踪

核心观点：

l家电内外销景气同步改善。统计局数据显示，2024年1-4月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额2694.3亿元，同比增长4.5%，增速显著改善。未来，政策发力、企业接力和平台续力共同推动以旧换新释放家电消费潜力，内销景气复苏态势有望延续。出口方面，2024年1-5月我国家用电器累计出口17.38亿台，同比增长24.6%，低基数效应下，增速自2023年5月转正后持续扩大；2024年1-5月累计出口金额达401.78亿美元，同比增长14%，增长势头强劲。

l以旧换新+平台大促驱动需求释放，白电内销增势良好。据产业在线数据显示，2024年4月家用空调销售2193.80万台，同比增长22.49%；其中内销出货1209.70万台，同比增长14.16%，出口出货984.10万台，同比增长34.57%。海外需求改善叠加去年同期低基数影响，冰洗销量增势良好。4月冰箱销量为831.00万台，同比增长17.23%，其中内外销分别为369.60万台和461.40万台，同比分别增长11.37%和22.39%；洗衣机销量为716.19万台，同比上升13.23%，其中内外销分别为388.88和327.31万台，同比分别增长17.39%和8.65%。2023年下半年冰洗出口高增的基数效应逐渐显现，但现阶段出口表现依然强劲，叠加内销以旧换新需求释放，白电增长势头良好。

l强预期逐步兑现，板块表现略随大市回落。前期地产政策松动、以旧换新落地、龙头业绩增长等强预期逐步兑现，板块累计涨幅显著，5月家电行业SW随市场调整回落4%，收益率位列一级行业第24位，表现弱于沪深300指数（-0.68%）。当前家电行业景气延续改善，预计调整幅度有限，行业龙头标的具备高股息和低估值优势，在出海预期强化背景下，配置价值突显。

l投资建议：随着以旧换新政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。

核心组合（截至2024.5.31）

证券代码

证券简称

月涨跌幅

年涨跌幅

相对收益率

002508.SZ

老板电器

1.65%

13.43%

9.26%

688169.SH

石头科技

-1.92%

45.77%

41.60%

600690.SH

海尔智家

-2.38%

45.81%

41.64%

000333.SZ

美的集团

-7.19%

26.21%

22.04%

资料来源：iFind，中国银河证券研究院

风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确

家用电器

推荐(维持)

分析师

杨策

：010：yangce_yj@

分析师登记编码：S0130520050005

资料来源：iFind，中国银河证券研究院

定性的风险。

行业动态报告/家用电器行业

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目录

一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升 3

（一）内需：地产端政策持续优化，引导绿电、智电消费需求释放 3

1.限购松动有望提升住宅流动性，家电行业作为地产后周期有望受益 3

2.家电更新需求或受居民收入增长支撑，消费逐渐回暖 5

3.以旧换新