中航科工-市场前景及投资研究报告-航空高质量平台，科创资本型孵化.pdf

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港股研究|公司深度

目录

航空装备高科技产业化平台，持续专业化整合打造行业旗舰6

集成航空装备优质资产，全产业链覆盖稀缺性强6

内生持续专业化整合，赋能航空高科技产业平台8

公司各项业务稳步增长，综合盈利能力持续改善10

直升机和教练机对标国际尚存差距，整机产品有望加速列装12

直升机与国际差距较大，有望成为未来建设重点12

实战训练需求提升背景下，教练机有望加速交付13

边际变化：低空经济牵引通用飞机发展有望提速15

配套系统及服务布局军民市场，基础设施建设有望景气先行18

航空装备建设提速牵引配套系统需求持续高景气18

元器件领域完善产业布局，打造高端互联产业链20

大飞机及低空经济加持下基础设施建设有望提速22

公司盈利模型预测、投资评级以及估值23

风险提示26

图表目录

图1：航空工业集团是公司控股股东，直接+间接持股60.25%6

图2：公司旗下拥有中直股份、洪都航空、中航光电、中航机载四家A股上市公司及中航规划等子公司8

图3：持续专业化整合，形成以航空整机、分系统、工程服务等为主业的航空高科技企业8

图4：2018~2023公司营收情况11

图5：2018~2023公司归母净利润情况11

图6：2018~2023分业务板块营收规模（单位：亿元）11

图7：2018~2023分业务板块营收占比情况11

图8：综合毛利率和净利率情况12

图9：公司分板块毛利率情况12

图10：全球主要国家武装直升机数量及占比情况（架）12

图11：中美各军兵种武装直升机数量对比（架）12

图12：全球10吨级及以上武装直升机占比近50%13

图13：我国10吨级以上武装直升机占比仅14%13

图14：全球范围来看，我国教练机数量明显偏低14

图15：我国战斗机数量位列全球第二，但教练机数量与战斗机相比严重不足14

图16：洪都航空打造层次分明、衔接合理的初级、中级、高级教练机谱系15

图17：国家空域基础分类示意图16

图18：2023年运12F获欧洲航空安全局(EASA)颁发的型号合格证17

图19：公司联合中直股份、中国航空研究院研发高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL）17

图20：K8飞机主要用于飞行员的基础训练和部分高级训练18

图21：我国与美国驾驶员执照数量仍有较大差距（单位：本）18

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