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2023年5月8日

行业研究

看好板块反弹，龙头穿越周期

——电动车及锂电行业2022年报及2023年一季报总结

要点电力设备新能源

2022年板块业绩表现亮眼，收入同比增加94%，归母净利润同比增加154%。买入（维持）

23Q1电动车板块景气度下滑，收入同比增加40%，环比下降22%；归母净利

润同比增加3.6%，环比下降39%。作者

分析师：殷中枢

22年板块盈利能力整体提升，受下游需求疲软及行业去库存影响23Q1盈利承

执业证书编号：S0930518040004

压。2022年板块整体毛利率为22.70%，同比增长2.25pct；归母净利率11.34%，010

同比增加2.72pct。2023年一季度毛利率为20.92%，同比下降1.23pct；归母yinzs@

净利率8.07%，同比下降2.86pct。

分析师：陈无忌

分各环节盈利情况来看，2022年上游资源、PVDF、电解液等涨价环节盈利显著执业证书编号：S0930522070001

提升。23Q1受碳酸锂等原材料价格下降，上游资源环节盈利能力下滑；电池环021

节盈利能力稳定，中游材料多数环节由于竞争加剧、产能利用率低、去库存导致chenwuji@

盈利能力下滑，隔膜、结构件、充电桩等环节盈利能力提升。

联系人：吕昊

减值拖累盈利。22年板块整体计提资产减值损失同比增长67.11%，计提信用减021

值损失同比增长83.78%。23Q1板块计提资产减值损失61.9亿元，超过22年lvhao@

全年的一半。

电池环节：龙头公司利润企稳回升，行业整体维稳。上游原材料价格下降，龙头行业与沪深300指数对比图

电池厂家议价能力较强。2022Q4开始，电池企业采取了积极的去库存措施，

弱化了原材料价格下降影响。虽然22Q4开始整体下游需求增速放缓，但是头部

电池企业盈利持续好转，体现其对产业链上下游的强大议价能力。

中游材料：业绩分化，优中选优。

需求结构、产品创新迭代与运营能力，引起正极环节盈利分化。需求疲弱、碳酸

锂降价导致计提减值，23Q1正极板块整体盈利下滑。海外客户占比高、高镍三

元产品占比高的正极厂商单位盈利能力仍能保持较高水平。

石墨化与负极降价，关注企业石墨化降本与焦类原材料布局。负极环节受到石墨

资料来源：Wind

化价格大幅下跌以及竞争格局恶化影响，单位盈利在22Q4及23Q1出现了不同

程度下滑。石墨化成本低、一体化布局领先、产品有差异化的负极企业有望脱颖

而出。

隔膜环节受益于竞争格局稳定，且不受碳酸锂降价影响，单位盈利稳中有升。降

本增效举措、产品结构优化、海外市场放量有望带来盈利能力的改善。

23Q1由于降价与碳酸锂跌价计提减值，电解液环节的单位盈利出现了不同程度

的下滑。电解液行业整体盈利能力触底，格局有望率先优化出清。

投资建议：行业整体处于增速放缓，供给大量释放的周期，龙头企业+出海占比

高的企业有望享受超越行业增速的红利，建议关注：

1.头部企业，优质客户+产能，环节格局较好：宁德时代，亿纬锂能，科达利，

恩捷股份（化工组）+星源材质（化工组），璞泰来，天赐材料（化工组）。

2.出海占比高，利润有弹性：比亚迪（汽车组）,孚能科技，欣旺达（电子组）。

3.正负极中海外营收较高，头部企业：当升科技，芳源股份，德方纳米。

风险分析：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，竞争加剧盈利

能力下滑。

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