【宏观快评】5月进出口数据点评：五月外贸“无意外”-240608.pdf

证券研究报告宏观快评2024年06月08日

对

【宏观快评】

五月外贸“无意外”——5月进出口数据点评

5月，以美元计价，出口同比7.6%，好于彭博一致预期5.7%，前值1.5%；进

口同比1.8%，弱于彭博一致预期4.4%，前值8.4%。华创证券研究所

核心观点：乍一看，5月外贸数据似乎是出口超预期、进口不及预期，但从三

个角度观察，我们认为5月外贸或可称为“无意外”，是前期正常趋势的延续。证券分析师：张瑜

1、环比季节性：5月进出口环比基本都在历史同期均值附近。电话：010

2、出口高频：从各类高频及跟踪指标，早可窥见5月出口可能偏强的信号，

我们在数据前瞻中也有详细论述（《“价”的十字路口——5月经济数据前瞻》）。邮箱：zhangyu3@hcyj

3、进口两年平均：5月的回升趋势与3月走势更加一致，相比之下4月更像执业编号：S0360518090001

是“异常脉冲”。证券分析师：陆银波

4、综上，整体来看，5月出口或是对全球制造业温和回暖趋势的再确认，在

此基础上，如有因明年关税担忧导致的“抢进口”，可能给今年出口带来额外电话：010

上行动能。邮箱：luyinbo@hcyj

一、五月外贸“无意外”执业编号：S0360519100003

1、环比季节性：5月进出口环比基本都在历史同期均值附近。从环比季节性，

我们提供一个观测今年出口的“辅助坐标系”：回头看，今年前五个月，真正联系人：夏雪

称得上超预期的似乎只有1-2月出口（环比远超历史同期均值），3-5月环比基

邮箱：xiaxue@hcyj

本都在历史同期均值附近。往后看，假设6-12月环比在历史同期均值附近，

全年出口增速可能是7%-8%，与我们根据全球制造业PMI回升推演的全年

增速区间上沿基本一致（《全球制造业PMI回暖视角下的2024出口》）。相关研究报告

2、出口高频：从各类高频及跟踪指标，包括集装箱吞吐量、全球制造业PMI、《【华创宏观】“价”的十字路口——5月经济数

韩越5月出口等，早可窥见5月出口可能偏强的信号，我们在数据前瞻中也据前瞻》

有详细论述（《“价”的十字路口——5月经济数据前瞻》）。2024-06-02

3、进口两年平均：5月的回升趋势与3月走势更加一致，相比之下4月更像《【华创宏观】内需走弱，外需存疑——5月PMI

是“异常脉冲”。5月，我国进口两年平均同比为-1.8%，4月为-0.6%，3月为数据点评》

-1.96%，1季度为-3%。5月较3月两年平均增速回升了0.16个点，与3月相2024-06-01

比2月的回升幅度基本持平。若后续进口两年平均增速均沿此脉络修复，则全《【华创宏观】地产政策“组合拳”密集出台——

年进口增速约为2.5%左右。政策观察双周报第81期》

二、出口分项数据