“市场策略思考”之二十二：港股通红利还有多少空间？-240610.pdf

证券研究报告·策略深度

港股通红利还有多少空间？投资策略

——“市场策略思考”之二十二

核心观点

陈果

近期港股回调背景下，恒生高股息率指数仍较为坚挺，高股息行chenguodcq@

情正在进一步向港股转移。南向资金持续流入为港股通红利提供SAC编号:S1440521120006

了更强韧的资金面支撑，港股的股息率优势彰显其投资性价比。

恒生高股息率指数扣除红利税后的股息率为6.48%，显著高于中何盛

证红利指数5.2%的股息率。在分别使用AH溢价法和估值指标法hesheng@

进行测算后，我们认为港股通红利仍有10-20%的安全边际。

SAC编号:S1440522090002

恒生高股息指数今年以来持续跑赢大盘，在近期回调背景下表现

也更加稳健。究其原因，1）从投资者结构来看，港股高股息板块发布日期：2024年06月10日

南向资金占比更高，有较强韧的资金面支撑。恒生综合指数南向

资金占比为31.48%，而恒生高股息率指数南向资金占比为

39.58%，显著高于大盘。2）从资产特征来看，港股估值显著低于上证指数走势图

A股因而股息率更高，港股通红利资产具有更高性价比。

港股通红利的股息率优势有多少？

港股股息率在扣除红利税后仍显著高于A股，港股通红利投资性

价比较高。截止5月31日，中证红利指数股息率为5.2%，恒生

高股息率指数股息率为7.5%，在扣除红利税后仍高达6.48%。按

照股息率平价计算，恒生高股息率指数安全边际仍有24.32%。从

AH个股层面来看，H股税后股息率均显著高于A股。

港股通红利还有多少空间？深证成指走势图

在使用多种指标进行测算后，我们认为恒生高股息率指数仍有

10-20%的安全边际。使用AH溢价法（分别使用恒生AH股溢价

指数和恒生高股息率AH股溢价指数）和估值指标法（PB和PE）

进行计算后，我们得出恒生高股息率指数的安全边际分别为

10.9%、6.6%和41.5%、12.3%。

港股通红利的选股逻辑是怎样的？

对AH股企业选取AH溢价法安全边际+税后股息率计算期望收

益率，对非AH股企业选取PE法安全边际+税后股息率计算期望

收益率，结合企业近5年的盈利情况和近3年的股息率进行筛

选。对筛选出的企业按照以PE法安全边际+税后股息率计算的期

望收益率进行综合排序，可以发现非AH股企业估值安全边际普

遍更高，侧面反映了尤其对内地投资者来说AH股企业的吸引力

更高。

风险提示：地缘政治风险、海外美联储紧缩程度超预期、国内经

济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。

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