“学海拾珠”系列之一百九十二：Beta异象对基金业绩的影响-240613.pdf

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金融工程

专题报告

Beta异象对基金业绩的影响

——“学海拾珠”系列之一百九十二

报告日期：2024-06-13主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第一百九十二篇，文献基于Beta异象的

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001存在改进基金传统的Alpha指标。资产定价文献中有许多关于Beta异

邮箱：yanjw@象的研究成果，即高Beta资产的回报通常低于CAPM的预测，而低

Beta资产的回报则高于预期。在美国市场上，主动基金可以通过投资

分析师：钱静闲低Beta股票来实现显著的Alpha。这种策略挑战了传统的四因子模型

执业证书号：S0010522090002

（Carhart1997），文献提出了“主动Alpha”这一新的业绩指标。回到

邮箱：qianjx@

国内市场，我们也可以检测类似异象的存在与其对基金Alpha估计的影

响程度。

⚫估算基金的“主动”Alpha

在美国主动基金样本中，发现基金Alpha随Beta值的下降而上

升，就像广泛存在的股票市场的Beta异象一样，这表明，标准资产定

价模型得出的Alpha值可能是一个不太准确的业绩衡量指标，因此提出

了“主动Alpha”这一指标。

首先，使用CAPM、Carhart、FP6三种业绩评估模型来股基基金

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相关报告的标准Alpha和Beta值，接着计算其持仓个股的Alpha和Beta值，

1.《宏观经济信息与股票-债券协动性基金的被动Alpha基于Beta值在基金±2.5%标准差范围内的个股的市

——“学海拾珠”系列之一百九十一》值加权Alpha计算，主动Alpha等于基金标准Alpha减去被动Alpha。

2.《基于改进的CTGAN-Plus-

Features的资产配置优化方法——⚫“主动”Alpha的作用

“学海拾珠”系列之一百九十》主动Alpha更加准确地反映了基金经理的投资能力。主动Alpha

3.《基于符合模型构造行业ETF组合不仅能够持续存在，还与基金的业绩显著相关，能在未来的表现预测中

——“学海拾珠”系列之一百八十九》提供有价值的信息。文献结果表明，美国市场上最高主动Alpha投资组

4.《行业羊群行为与动量策略——“学合的超额收益至少持续24个月。

海拾珠”系列之一百八十八》高主动Alpha基金拥有更高的夏普比率和更高的超额收益，成熟的

5.《强制分红与公司投资：基于多国数投资者应将资金分配给高主动Alpha基金。有证据表明，主动Alpha

据分析——“学海拾珠”系列之一百八确实能吸引资金，尤其是那些可能意识到低Beta异象的投资者。

十七》

6.《基金中的“伪择时”现象——“学海⚫风险提示

拾珠”系列之一百八十六》