香港市场流动性分析报告：累计差值支撑市场强劲反弹.pdf

策略|2024年5月24日

建银国际证券|研究部

香港市场流动性报告(2024年5月)

我们的累计差值支撑市场强劲反弹。

过去一个月，我们的香港市场流动性指数保持正建银国际香港市场流动性指数与恒生指数之间的

值。支撑指数的是人民币走强。拖累指数的是对累积差值继续扩大。我们的累积差值再次确认了

SOFR有利的SOFR/HIBOR息差扩大和新兴市场资恒生指数的长期底部。

金流走弱。

香港股市已较其年内低点上涨超过32%。从过去

过去一个月，市场流动性指标大多向好。一个月突破17,000、18,000和19,000点这三个关

口后，从技术上讲已经进入了牛市。市场情绪被

4月，香港外汇储备减少71亿美元至4,164亿美

一系列利好政策点燃。在我们此前的报告（2024

元，但仍处于较高水平。与此同时，香港货币基

年4月30日）中，我们认为18000点是熊牛转换

础减少16亿港元至1.92万亿港元。

的重要分水岭，如果指数稳定在这一水平以上，

从1月开始，SOFR-HIBOR息差开始向有利于香港市场将进入中长期牛市。然而，由于近期的

SOFR的方向移动，而港元升值，过去一个月向中快速反弹、交易指标和好坏参半的基本面，我们

枢移动。人民币对一篮子货币及美元升值。相信市场短期内已经超买。因此，我们预计可能

在未来几周内，获利回吐调整即将到来，整体盘

资本流入持续。IMF计算资本流动的方法显示，3

整在18,500点到20,000点之间。如果政策和基本

月资金净流入440亿港元，为2023年6月以来连

面在第三季度继续提供更多的催化剂，市场可能

续净流入。南向资金流定价权进一步增强。日平

均南向资金流由200亿港元跃升至280亿港元。会突破并获得更多的上行潜力。

过去一个月，日平均南向流量占日总成交额的比

例由18.5%上至21.5%。

焦点图：我们的累计差值支撑市场强劲反弹。

过去一个月，新兴市场货币指数环比上涨1.2%，12002/172/1835000

5/142/21

而MSCI新兴市场指数环比小幅上涨7.1%。10008/15

80030000

iSharesMSCI香港ETF录得少量净流出，恒生指6009/10

8/11

25000

数表现远超新兴市场指数，环比飙升19.2%。400

200