电力设备及新能源行业：《如何预测锂电池公司成本？从成本分拆看锂电池公司长期业绩保障》-240613.pdf

证券研究报告

（优于大市，维持）

《如何预测锂电池公司成本？从成本分拆看

锂电池公司长期业绩保障》

吴杰（电力设备及新能源首席分析师）

SAC号码：S0850515120001

马天一（电力设备及新能源联系首席分析师）

SAC号码：S0850523030004

余玫翰（电力设备及新能源分析师）

SAC号码：S0850523080002

2024年6月13日

总总结结

本报告主要解决：

1、单位成本=单位直接材料成本+单位制造费用成本+单位直接人工成本，这三部分如何分拆？未来

走势如何？

①比例分拆：以宁德时代为例，2023年其动力电池单位成本为0.69元/Wh，我们测算其单位直接材

料为0.58元/Wh（占比84.1%）、单位制造费用成本为0.08元/Wh（占比11.6%）、单位直接人工

成本0.03元/Wh（占比4.3%）。

②单位直接材料：单位直接材料成本受碳酸锂价格扰动，扣除碳酸锂后的其他材料价格呈下降趋势。

2023年碳酸锂价格在25.92万元/吨，假设1GWh用600吨碳酸锂，单位碳酸锂成本为0.16元/Wh，

假设2024年碳酸锂价格在10万元/吨，则对应单位成本在0.06元/Wh，单位碳酸锂有下降空间。

③单位制造费用成本：受产能利用率影响，2023年宁德时代单位制造费用成本抬升（22年0.06元

/Wh，23年0.08元/Wh）。2022-2023年单位折旧占制造费用比例在60%左右。我们预计宁德时代

2024年随着产能扩张，单位折旧仍有压力，但2025年叠加出货量增长，后续新产能单位投资小于

旧的，压力小于2023年。我们预计2024年动力电池单位制造费用在0.09元/Wh左右（单位折旧约

0.06元/Wh），2025年在0.07元/Wh。

④单位直接人工成本：宁德时代动力电池单位直接人工同出货量关系大，2017年以来缓慢下降，整

体平稳，预计2024年维持在0.03元/Wh左右。

2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

总总结结

2、横向比较各电池公司的单位直接材料成本、单位制造费用成本、单位直接人工成本，对比电池公

司的成本、会计处理方式，哪些电池公司未来业绩保障更强？

①单位直接材料受产品结构影响，国轩高科较低（磷酸铁锂多），宁德时代和亿纬锂能居中，孚能

科技最高（三元多）。

②宁德时代和孚能科技单位制造费用更高，折旧年限更短。2023年，锂电池公司动力电池单位制造

费用分别是：宁德时代0.08元/Wh、亿纬锂能在0.06元/Wh，国轩高科在0.05元/Wh。我们分析了

在建工程/固定资产比值，发现国轩高科和亿纬锂能的在建工程/固定资产在2023年达到64.6%和

72.4%，但此时宁德时代仅21.7%，国轩高科和亿纬锂能在后续的转固压力较大。宁德时代和孚能

科技在设备折旧年限上更为谨慎。宁德时代和孚能科技的设备折旧年限分别为3-10年，亿纬锂能

10年，国轩高科8-15年。2025年后，宁德时代更为谨慎的会计处理有望随着设备折旧陆续结束从

而贡献会计利润。

③宁德时代、亿纬锂能和国轩高科单位人工较低，孚能科技单位直接人工仍有进步空间。2023年宁

德时代、亿纬锂能和国轩高科的单位直接人工分别为0.03、0.03和0.02元/Wh，较为接近。孚能科

技的单位直接人工在2022年为0.04元/Wh，相较于2020年的0.1元/Wh，降幅明显，但未来仍有进

步空间。

投资建议：推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科和孚能科技。

风险提示：锂电池公司产能利用率不及预期、储能业务推广不及预期，动力电池业务开展不