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策略观点

中国政策将延续宽松

叶丙南,Ph.D

宏观：中国经济放缓，政策将延续宽松，未来住房市场进入价跌量升和供求

再平衡阶段，上游价格大涨和服务价格小涨将逐步改善通缩和企业盈利。美刘泽晖

国经济温和放缓，劳工供求更趋平衡或带动服务通胀降温，美债收益率和美伍力恒

元指数小幅回落，美联储可能在9月降息，年内降息幅度约50个基点。

李汉卿

科技：乐观，继续看好AI算力/端侧成长、手机/PC需求复苏以及产业链业

绩持续改善，近期全球产业链业绩显示去库存已至尾声，终端品牌（戴尔/刘梦楠

惠普/联想）和代工厂商（SMCI/鸿海/广达）业绩和指引显示通用服务器/PC

市场恢复增长，AI服务器订单强劲增长，手机产业链（苹果/高通）指引好杨天薇,Ph.D

于预期，下半年全球产业链有望呈现全面增长。6月Computex展会上全球

科技巨头相继发布AI算力/端侧新品和技术路线图，AIPC/手机和AI服务器张元圣

产业链有望维持高景气度。整体来看，行业基本面持续改善，看好AI创新

驱动、需求复苏及国产替代受益产业链，建议关注AI服务器板块如鸿腾精贺赛一,CFA

密（6088HK，买入）和立讯精密（002475CH，买入），以及AIPC/手机

产业链如小米集团（1810HK，买入）、比亚迪电子（285HK，买入）和瑞陶冶

声科技（2018HK，持有）。

陆文韬,CFA

半导体：谨慎乐观。进入6月，国内和海外公司的业绩期基本结束。从基本

面看，业绩情况符合我们过去几个月的观点，即来自AI和半导体自主可控武煜,CFA

相关市场的收入维持高速增长。近期行业热点：1）AI主题：英伟达公布了

一季度财报，本季度收入为260亿美元，同比增长262%，环比增长王银朋

17.8%。除强劲的一季度业绩和二季度指引外，英伟达宣布增加股息，并将

以10:1的比例进行拆股。业绩后，英伟达股价突破1,000美元大关。（报黄本晨,CFA

告）2）半导体自主可控主题：近日，中国成立了集成电路产业投资基金第

三期，我们认为本期投资方向有望延续此前的投资范围（芯片制造、半导体王云逸

设备和材料等领域），同时可能关注其他“卡脖子”等领域（如AI方

向）。（报告）张苗

我们维持之前的投资主线推荐：1）AI：资本开支继续增长，产业链持续受李昀嘉

益。基于英伟达及AI产业链相关公司的业绩，我们维持AI需求将在短期和

长期持续增长的观点。我们认为主要云厂商（微软/谷歌/亚马逊）和Meta胡永匡

会维持大额的资本支出，以支持AI算力的提升。我们持续看好AI产业链的

发展，尤其看好存储市场、光通讯以及在网络连接市场的需求增长。我们偏史迹,CFA

好AI产业链中真正的A股受益标的，首选中际旭创（300308CH，买

入）。（报告）2）科技自主可控需求推动半导体供应链加速本地化。地缘窦文静,CFA

政治风险的加剧，驱使各主要经济体将产业链发展的首要目标从提升生产效

率转向保证供应链安全上。对于中国而言，半导体自主可控将是长期趋势。黄群

推荐北方华创（002371CH