公司金融课件：股票估价.ppt

中国多层次资本市场发展现状2012年5月，中国证监会下发了《关于规范区域性股权交易市场的指导意见（征求意见稿）》，从政策层面首次确认中国资本市场包括四个层次：沪深主板（含中小板）为一板、深市创业板为二板、新三板为三板、区域性股权交易市场为四板。1．主板市场。主板市场是多层次资本市场体系的核心，中国主板市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所，两者分别成立于1990年和1991年。2．创业板市场。我国于2009年10月设立了创业板市场，创业板市场又称二板市场3．三板市场（新三板）。全国中小企业股份转让系统(NEEQ：NationalEquitiesExchangeandQuotations)是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。公司主要股东单位包括上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为。2013年1月16日，正式揭牌运营。4．四板市场：区域性股权交易市场。区域性股权交易市场是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。目前建成并初具规模的区域性股权交易市场有：天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统、前海股权交易中心等十几家股权交易市场。广东省股权交易中心：广东金融高新区股权交易中心（佛山）、广州股权交易中心（广州）、前海股权交易中心（深圳）广州股权交易中心位于广州金融创新服务区，由广东粤财投资控股有限公司、广州金融控股集团有限公司、广州凯得控股有限公司三家大型国有企业共同出资设立，注册资本1.8亿元，于2012年8月9日正式开业运营5．代办股份转让系统（旧三板）。为妥善解决原STAQ、NET系统挂牌公司流通股的转让问题以及从沪深退市的股票，监管当局于2001年7月16日正式开办代办股份转让业务。2006年中国证监会出台了《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》，至此中关村科技园区非上市股份有限公司也可以进行代办股份转让。*****学生在应用股利贴现模型时最容易犯的错误是使用错误的股利信息。记得强调我们现在要求的是现值，因此要用到的是在下一期即将收到的股利，而不是现在已经付过的股利了。***Itmaybegoodtopointoutthatwehaveassumedthediscountrateisconstant;however,itcouldchangeacrossperiods,orevenacrossyears.*****9-*9.1普通股的现值任何资产的价值都是其预计未来现金流量的现值。股东可得到的现金流量有：股利（分红）资本收益（未来的卖价）不同类型股票的估值零增长固定增长非常规增长第1种情形:零增长假定股利永远都保持目前的水平由于未来现金流量为常数，零增长股票的价值相当于永续年金的现值:第2种情形:固定增长由于未来现金流量按固定比率持续增长，固定增长股票的价值相当于永续增长年金的现值：假定股利将以一固定比率g持续增长下去，则：...固定增长的例题假定D公司最近一期支付的股利为每股$.50。预计该公司的股利每年能增长2%。如果市场对这类风险程度的资产所要求的报酬率为15%，该股票的出售价格应当为多少？P0=.50(1+.02)/(.15-.02)=$3.92第3种情形:非常规增长假定股利在未来N年内会按g1的比率增长，然后按g2的比率固定增长。......第3种情形:非常规增长股利在未来N年内会按g1的比率增长，然后按g2的比率固定增长。…0 1 2 …N N+1 …第3种情形:非常规增长我们可通过计算以下求和来进行估值：一个T期的以g1的比率增长的年金（增长年金）：加上一个从T+1期开始的以g2比率增长的年金贴现值第3种情形:非常规增长将这两个值合计起来：或者也可以用现金流量图来进行计算。例：非常规增长股票一种普通股刚刚支付的股利为每股$2，预计在未来3年内股利可按8%增长，然后转为按4%的比率固定增长。如果折现率为12%，这只股票的价值是多少？用公式求解9.2参数估计公司价值决定于股利增长率g和折现率Rg从何来呢？