零售行业市场前景及投资研究报告：黄金珠宝企业商业模式，稳中求进.pdf

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行业研究|深度报告

目录

头部企业：市占提升，稳健成长，优质盈利7

价值链：合作稳定，模式成熟12

产品趋势：金饰推新起量，毛利稳健增长15

趋势一：镶嵌收窄，黄金扩容15

趋势二：产品迭代，工费提升17

渠道趋势：全国化加盟布局，差异化出货管理18

趋势一：全国加盟，提速扩张18

趋势二：供应深化，利润弹性23

差异空间：极致工艺，渠道破圈26

金价波动：毛利显著相关，套保影响存异27

投资建议：关注头部品牌产品升级和渠道进阶32

风险提示33

图表目录

图1：限额以上黄金珠宝零售额及增速7

图2：中国黄金珠宝行业品牌集中度8

图3：2023年头部珠宝企业ROE集中于15%-20%，与部分其他消费品头部企业ROE相近9

图4：长江黄金珠宝指数股息率在各消费三级行业指数中处于上游，而PE（TTM）在各消费三级行业指数中较低11

图5：主要珠宝企业预测PE（对应下一年归母净利润）处于12-14倍12

图6：黄金饰品价值链13

图7：多数珠宝企业以委外加工为主13

图8：测算加盟店黄金饰品毛利率在15%-20%，钻石镶嵌饰品毛利率在50%-60%15

图9：钻石成交额主要跟随经济景气度变化16

图10：2022年3月至2023年12月国内钻石价格持续下行16

图11：钻石饰品市场规模收窄，黄金饰品市场规模扩张（亿元）16

图12：黄金饰品计划性购买占比近八成（2020年调研数据）17

图13：黄金饰品的非婚庆需求占比从六成提升至八成左右17

图14：周大福黄金产品收入占比逐步提升17

图15：周大生素金首饰收入占比2021年后快速提升17

图16：硬金和古法金等新产品工费高于普货黄金18

图17：中国零售商黄金产品库存产品比重（按价值）18

图18：部分企业综合毛利率下降18

图19：2023年加盟单店批发毛利额（万元/店）稳健增长18

图20：2017年以后头部珠宝企业门店数较快增长（家）19

图21：多数头部珠宝企业渠道布局以加盟门店为主（2023年）19

图22：周大福三线及以下城市门店数占比20

图23：周大生一二线城市门店数占比20

图24：周大福购物中心门店和“其他”选址门店数占比提升20

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