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钢铁行业发债企业信用分析
2023年10月17日
分析师
要点
王雷
―我们认为，钢铁企业的业务状况差异较大，由于同质化较明显，多数样本钢铁企业业务状况北京
的相对强弱取决于成本与规模；部分钢铁企业产品具备较好的附加值，业务状况也可能受益+86-1065166038
于其在相关市场的竞争优势。在样本钢铁企业中，我们认为中国宝武、宝钢股份、中信特lei.wang@
钢、鞍钢集团、首钢集团和沙钢集团具有更优的业务状况。焦迪
―钢铁企业的财务风险也具有较大差别。我们认为，在新增产能受控的政策背景下，行业整体北京
+86-1065166039
资本支出有限，企业在手资金储备较供给侧改革前有明显提升，有利于企业应对周期波动。
di.jiao@
但部分企业去杠杆进程较慢，财务风险仍然较高，预计在下行周期中这些企业的财务杠杆将
进一步承压。路哲伦
北京
―我们认为，2023年钢铁行业仍偏弱运行，由于成本下降和产量调节，下半年行业利润表现
+86-1065166046
或好于上半年，但全年利润整体处在自供给侧改革后的相对低位，行业财务杠杆保持高位。bruce.lu@
兼并重组将继续，行业集中度有望进一步提升，行业信用质量仍可望维持稳定。
概述
我们选取钢铁行业的22家代表性企业，利用标普信评相关分析方法，基于公开信息展开案头分析，
得出了我们关于这些企业信用质量高低的初步看法。这22家企业的业务范围涵盖了目前本行业中大
部分业态，且规模较大。样本企业名称及简称请参阅附录。
整体看，受产品结构、规模、成本效率和外部支持等因素的影响，不同钢铁企业个体信用状况和主体
信用质量存在差异。其中，我们认为中国宝武和宝钢股份的潜在主体信用质量最强，鞍钢集团、中信
特钢、首钢集团紧随其后，方大集团的潜在主体信用质量则处于相对较弱水平。
本文对企业潜在主体信用质量的分析采用了标普信评工商企业评级方法论框架。我们在分析非金融企
业信用质量的时候，通常会先分析企业的业务状况、财务风险和其他自身因素，得出企业的个体信用
状况（SACP），然后分析企业可能获得的外部支持，包括集团或政府支持，得出主体信用等级
（ICR）。
标普信用评级（中国）有限公司2023年10月17日
钢铁行业发债企业信用分析2023年10月17日
图1
其他影响评级的因素
行业风险多元化程度
业务状况
资本结构
竞争地位
财务政策
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