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银行行业深度报告——顺周期、基本面、高股息长期逻辑演绎，银行估值修复行情有望延续

目录

一、近十年银行板块行情及驱动因素复盘4

二、财政、地产政策加码，顺周期逻辑强化，经济修复的持续性需要宽信用的

配合6

2.1政府部门主导加杠杆，财政发力提速支撑需求6

2.2地产政策思路转向“去库存”，助推市场预期改善8

2.3经济修复进程中，银行体系的重要性凸显9

三、资产扩张向高质量发展，息差下行压力趋缓，资产质量总体向好11

3.1资产扩张向高质量发展，信贷供给“挤水分”11

3.2高息负债管控趋严，息差下行压力趋缓11

3.3地产风险暴露高峰已过，资产质量波动式向好12

四、低利率环境延续，红利优势仍具有效性15

五、基金持仓比例提升空间较大，IFRS9下险资有望增配高股息权益资产...17

六、投资建议18

七、风险提示18

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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银行行业深度报告——顺周期、基本面、高股息长期逻辑演绎，银行估值修复行情有望延续

图表目录

图1：2014年以来银行板块绝对收益及相对收益5

图2：2014年以来银行各子板块相对收益5

图3：GDP与商业银行净利润同比增速走势6

图4：实体各部门杠杆率走势7

图5：财政赤字预算、地方专项债新增额度及特别国债安排7

图6：不同口径下的赤字率7

图7：政府债累计发行进度8

图8：2024年新增地方债月度计划和实际发行规模8

图9：人民币贷款余额同比增速11

图10：金融机构人民币贷款加权平均利率12

图11：上市银行计息负债成本率测算12

图12：房地产开发投资完成额与商品房销售额累计同比增