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建筑工程施工行业发债企业信用分析
2024年1月10日
分析师
要点
王宇飞
―根据我们对60家建筑工程施工企业的案头分析，我们发现除了央企优势明显外，部分央企北京
工程局、地方国有企业和民营企业也凭借其相对较大的业务规模、较好的经营效率或较低的+86-1065166060
财务风险，在同类企业中出类拔萃。fred.wang@
―我们认为建筑工程施工行业竞争激烈，但周期性波动一般，行业风险处于中等偏高的水平。张任远
北京
―鉴于建筑工程施工行业整体竞争激烈、利润率普遍较低的状况，我们认为业务收入及订单规+86-1065166028
模、业务类型及区域分散程度，以及“两金”周转天数对本行业企业的业务状况至关重要。renyuan.zhang@
―当下市场环境中，影响建筑企业杠杆的因素主要是工程结算和收款的周转效率，以及政府和
社会资本合作模式（PPP）等投融资项目的投入力度。
概述
本文旨在通过对建筑工程施工企业业务和财务数据的梳理和分析，展示标普信评分析建筑工程施工企
业的基本思路，以及影响该行业企业信用质量的关键因素。我们按照标普信评工商企业评级方法论的
分析框架，利用公开信息，对60家建筑工程施工企业进行案头分析。同时，为了解这些企业各项重
要指标在全行业的相对位置，我们也分析了包括这60家企业在内共计151家建筑工程施工公司的业
务和财务情况。
本文对企业潜在主体信用质量的分析采用了标普信评工商企业评级方法论框架。我们在分析非金融企
业信用质量的时候，通常会先分析企业的业务状况、财务风险和其他自身因素，得出企业的个体信用
状况（SACP），然后分析企业可能获得的外部支持，包括集团或政府支持，得出主体信用等级
（ICR）。
标普信用评级（中国）有限公司2024年1月10日
建筑工程施工行业发债企业信用分析2024年1月10日
图1
其他影响评级的因素
行业风险多元化程度
业务状况
资本结构
竞争地位
财务政策
个体信用主体信用
评级基准
状况集团或政府等级
流动性
支持因素
现金流/
财务风险
财务杠杆管理与治理
补充调整
资料来源：标普信评。
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建筑工程施工行业发债企业信用分析2024年1月10日
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