美图公司-市场前景及投资研究报告-领航科技美学，AIGC加持创意生成.pdf

2024年06月23日公司深度分析

美图公司(01357.HK)

证券研究报告

领航科技美学，AIGC加持创意生成电子商贸及互联网服务(HS)

投资评级买入-A

美学创意工具领导者，占领用户心智筑护城河

首次评级

美图是国内影像设计行业的龙头企业，深耕图像编辑多年，凭借爆款

6个月目标价3.70元

应用美图秀秀占领用户心智，长期保持市场第一的份额，用户粘性高。股价(2024-06-21)2.67元

公司围绕“颜值经济”打造了ToC和ToB的产品矩阵，产品形态以及

服务的用户群不断扩展，从C端到“大C（如KOL）小B（如电商卖交易数据

家）”，从大众用户扩展到传播者；产品形态从生活场景延伸到了生总市值(百万元)12,108.71

产力场景，开始服务内容生成、广告电商等行业。生产力场景新品的流通市值(百万元)12,108.71

市场反响积极，根据年报披露，2023年美图设计室的收入已超过人

总股本(百万股)4,535.10

民币1亿元，同比增长229.8%，比原定目标接近翻倍。

流通股本(百万股)4,535.10

12个月价格区间2.29/3.98元

拓B端迎量价齐升，订阅转型迈向经营正循环

从生活场景拓向生产力场景，有望带来量价齐升。1）付费渗透率更股价表现

高：得益于生产力场景的用户付费意愿更高，因此带动整体订阅渗透美图公司

率提高，由2021年的1.7%提升至2023年3.7%。拓展B端用户有望19%

9%

进一步打开公司付费渗透率的天花板。2）ARPPU值更高：从产品定

-1%

价上看，公司采用订阅为主+单购为辅的收费模式。会员模式为用户

-11%

提供增值权益服务，按月/年收费，像美图设计室、开拍等生产力工-21%

具的客单价会更高一点。-31%

从导流模式到订阅模式，实现收益增长与用户留存之间的正循环。随2023-062023-102024-022024-06

着流量红利殆尽，公司曾经依赖的导流模式遇瓶颈，为解决变现难题，资料：Wind资讯

公司积极谋求增长路径，在海外产品（BeautyPlus和AirBrush）订升幅%1M3M12M

阅模式验证成功后，2020年起美图国内的产品也开始尝试订阅模式。相对收益-10.1