帝科股份-市场前景及投资研究报告-N型业绩增长，前沿技术.pdf

《帝科股份：N型业绩增长加速兑现，前

沿技术全面布局》

2024年6月25日

投资要点

•帝科股份是光伏电池用正面银浆的龙头企业，市场占有率位处行业前列。2023年，公司经营情况

与各项财务数据表现亮眼：

1）全年营业收入96.03亿元，同比大幅增长154.9%；归母净利润3.86亿元，大幅扭亏为盈。

2）全年毛利率11.1%，相比前一年提升2.3%；期间费用率6.0%，相比前一年下降2.2%。

•光伏银浆行业为轻资产模式，在下游N型需求的驱动下，2024年量价齐升可期：

1）量方面：我们预测2024年全球光伏装机量超过400GW，相比23年继续平稳上升；24年N型

TOPCon电池的市占率将大幅提升，预计24年TOPCon组件出货量可达300GW以上。除整体需求规

模上升外，TOPCon电池所需银浆耗量相比PERC型也更高。

2）价方面：TOPCon电池所需银浆技术要求更高，因此相比PERC型有更高的加工费或毛利率。

•帝科股份具备N型TOPCon产品的领先市场地位与技术上的突出优势：

1）产品与市场方面：公司2023全年TOPCon银浆销量达到1008吨，Q4的出货结构中TOPCon银

浆占比已达80%；第二，公司持续推进国产银粉替代与自建上游硝酸银粉体项目，能进一步降低成本、

保障供应链稳定性；第三，公司还与晶科能源、通威股份、天合光能等优质客户保持稳定的销售关系。

2）技术方面：公司在TOPCon银浆领域有深厚技术积淀，于细线印刷、0BB、激光转印、银包铜

浆料等降银技术均取得研发进展，激光辅助烧结（LECO）等提效技术也已快速进入产业化阶段。

•风险提示：行业政策波动风险、竞争加剧风险、新技术替代风险、产品价格波动风险。

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目录

1.TOPCon银浆龙头，23年业绩大幅增长

2.银浆行业：N型大势已定，期待量利齐升

3.帝科股份：多重举措保障优势，技术实力雄厚

4.盈利预测与估值

5.风险提示

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1.TOPCon银浆龙头，23年业绩大幅增长

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1.1全球光伏导电银浆龙头，产品种类丰富

•帝科股份成立于2010年，布局光伏新能源、半导体电子领域，主要从事高性能电子材料的开发与应用。公司

于2020年登陆深交所创业板，成为中国首家光伏与半导体导电银浆上市公司。

•帝科股份作为全球光伏导电银浆供应链领先企业，市场占有率处于行业前列。在光伏领域，公司推出了多系

列太阳能电池导电银浆产品，主要包括P型BSF电池、PERC电池用导电银浆产品，N型TOPCon电池用全套

导电银浆产品，N型HJT电池用全套低温银浆及低温银包铜浆料产品等。

图：公司发展历程图：正面银浆在PERC、TOPCon电池上的应用

资料：帝科股份公司官网、2023年度报告，聚和材料招

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股说明书，证券研究所

1.2产业资本深度合作，股权激励注入发展动力

•公司股权结构较为分散。根据公司2023年度报告，表：公司2023年股权激励业绩考核目标

截至报告期末，董事长、控股股东史卫利及其一致归属安排业绩考核目标

行动人合计持股23.33%，其余大股东包括上海乾第一公司需满足下列两个条件之一：

瀛投资、TCL科技旗下投资平台、富海新材股权投