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公司深度研究|立华股份

黄鸡养殖龙头企业，顺周期下业绩弹性可期证券研究报告

2024年06月25日

立华股份（300761.SZ）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码300761.SZ

黄羽鸡龙头地位稳固，市占率逐年提升。公司是全国第二大、华东第一大黄

前次评级--

羽肉鸡养殖企业。2023年，公司黄羽肉鸡出栏量为4.57亿只，同比+12.2%，

评级变动首次

市占率为12.71%，同比+1.84ppt。

当前价格22.82

产能降至历史低位，静待黄鸡景气度回暖。供给端，在产父母代存栏已降至

近一年股价走势

18年以来的低点，显示行业产能持续去化。需求端，短期餐饮需求增长拉动

利好黄鸡消费，长期我国人均禽肉消费量仍有提升空间。价格端，供给确定立华股份肉鸡养殖创业板指

性减量叠加猪价上行，黄鸡价格或易涨难跌。31%

21%

黄鸡成本优势显著，看好异地扩张和产业链延伸带来的成长空间。1）成本11%

1%

领先：公司养殖成本低于同业，主要原因是饲料采购具备价格优势和高户均-9%

养殖规模摊薄只均代养成本。2）异地扩张：随着在华南、西南等区域布局-19%

-29%

的逐步完善，公司有望复制成熟市场的竞争优势，市场份额将进一步提升。2023-062023-102024-02

3）产业链延伸：公司自14年起布局屠宰业务，目前已初步覆盖长三角、珠

三角、京津冀三大主要城市群，有望和养殖业务形成协同。

生猪出栏量保持高速增长，成本有望持续回落，盈利可期。公司生猪业务仍

处于快速扩张阶段，出栏量预计持续高增，养殖成本有望随着饲料价格下行、

生产成绩提升、产能利用率提升得到明显改善，同时公司生猪产能布局贴近

传统猪肉消费高价区，销售均价高于可比上市公司，生猪业务盈利可期。

投资建议：预计24~26年公司实现营收180.54/201.06/211.89亿元，同比

+17.58%/+11.36%/+5.39%；归母净利润11.72/16.14/9.97亿元，同比

+368.02%/+37.69%/-38.23%，对应EPS为1.42/1.95/1.20元。考虑到24~25

年鸡、猪价格均有望处于高位，公司黄鸡业务成本优势显著，生猪出栏有望

高增，将充分受益于行业景气度回升，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，饲料原料价格大幅上

涨风险，食品安全风险等。

核心数据