关于科创估值：PEG估值法的四大局限性-240615.pdf

[Table_Page]投资策略|专题报告

2024年6月15日

证券研究报告

[Table_Title]

关于科创估值：PEG估值法的四大

局限性

[Table_Author]

分析师：刘晨明

[Table_Summary]SAC执证号：S0260524020001

报告摘要：

⚫在我们理解的估值定价框架里，A股公司分两大类：一类是可用DCFliuchenming@

定价的核心资产，包括稳定价值类以及部分经济周期类；另一类是增长分析师：郑恺

持续性不确定（主题类）或有明显周期波动的资产。本文对PEG的讨SAC执证号：S0260515090004

论也是长期维度（可持续增长、可DCF）视角下的一个延伸。SFCCENo.BUU989

⚫PEG的计算方法是用预期PE除以预计的未来EPS增长率。其中，吉021

姆·斯莱特用的是未来12个月的预测增长率。（参考《祖鲁法则》）zhengkai@

⚫吉姆·斯莱特的几条PEG使用标准：①至少连续4年增长、②过去5分析师：李如娟

年不能有亏损、③过去5年每股平均现金流大于每股收益；并基于90SAC执证号：S0260524030002

年代的环境得出“PEG指标应用在PE为12-20倍、EPS增长率在

15%-30%的股票效果最好”的结论。（参考《祖鲁法则》）lirujuan@

⚫可见，PEG指标最早的适用方向并非我们平时所指向的短期高增速的请注意，刘晨明,李如娟并非香港证券及期货事务监察委员

会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

成长股，而是那些持续盈利、稳定增长的公司。理论上，PEG中的PE

也是用DCF贴现出来的。因此，可认为“能DCF才能PEG”。[Table_DocReport]

相关研究：

⚫市场普遍所理解的“PEG1是合理的估值，小于1会比较好”并不准广发策略及行业联合：越南

确。因为用DCF贴现出来的合理PE，会受到不同时代的利率环境的见闻

影响，合理PE不同，那么合理的PEG自然也不同。外需链条的最新观点：五个2024-06-12

⚫美国90年代倡导的“PEG1”是基于当时高利率环境的一个经验法则关注问题

（80年代平均利率10.6%、90年代平均利率6.7%）。彼得·林奇认越南见闻：见微知著，中国2024-06-06

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