保险行业2024年度中期降本增效有望促进业绩回暖.pdf

行行业报告业报告││行行业投资业投资策策略略

正文目录

1.复盘：股价呈N型走势，业绩整体好于预期4

1.1复盘：板块跑赢大盘，个股走势趋同4

1.2一季报业绩：负债端延续向好，投资承压6

1.3新准则影响：口径统一后净利润完全可比7

2.投资：投资收益有望逐季改善8

2.1FVTPL占比提升使得投资波动加大8

2.2地产风险化解背景下，保险资产质量有望改善9

2.3长端利率企稳有助于缓解利差损风险10

2.4权益市场回暖有望推动投资收益增长12

2.5投资收益和净利润均有望逐季改善13

3.寿险：供给侧改革助力行业改善成本14

3.1居民资产荒下保险产品的比较优势仍在14

3.2监管多措并举引导行业压降负债成本15

3.3“量稳质升”将成为行业发展新常态16

3.4头部险企的利差损风险可控17

4.财险：马太效应有望进一步凸显18

4.1严监管下竞争趋于理性，费用率有望改善19

4.2险企自主定价权扩大，赔付率有望优化20

4.3头部险企注重结构优化，领先优势将扩大20

4.4新能源车企入局保险，对传统险企影响或有限21

5.投资建议：建议关注基本面更优异的个股22

6.风险提示23

图表目录

图表1：2024年初至今，保险指数跑赢沪深300指数5

图表2：2024年初至今，各保险公司的股价均实现上涨5

图表3：2024Q1各上市险企NBV延续高增（百万元）6

图表4：2024Q1各财险公司的COR表现分化6

图表5：2024Q1上市险企的净投资收益率表现分化7

图表6：2024Q1上市险企的总投资收益率整体承压7

图表7：2024Q1各上市险企的净利润增速分化（百万元）8

图表8：新旧金融工具准则下的金融资产分类8

图表9：2023年保险公司划分至FVTPL的资产占比有所提升9

图表10：2023年保险公司单季度的归母净利润增速9

图表11：保险指数的股价走势与房地产指数的相关性较强10

图表12：历次房地产政策放松，保险股均迎来上涨行情10

图表13：当前10年期国债收益率低于普通型寿险产品的预定利率11

图表14：保险公司的净投资收益率跟随国债收益率下行11

图表15：长端利率及政策利率走势（%）12

图表16：保险公司的总投资收益率与权益市场表现的相关性较强12

图表17：不同情境下，保险公司的归母净利润增速情况13

图表18：2023年各保险公司单季度的归母净利润（百万元）14

图表19：2023年各保险公司的归母净利润增速14

图表20：居民的储蓄意愿持续提升14

图表21：银行5年期定存的利率持续走低14

图表22：中国平安享有医养服务权益的客户贡献的NBV比重持续提升15

2请务必阅读报告末页的重要声明

行行业报告业报告││行行业投资业投资策策略略

图表23：监管持续引导保险公司执行“报行合一”、下调结算利率以降低负债成本

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图表24：2024Q1各上市险企的新单保费表现（百万元）17

图表25：2024Q1各上市险企的NBVMargin同比改善17

图表26：2023Q4银保渠道执行“报行合一”后，保险公司的NBVMargin显著改善

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图表27：2023年各公司的投资收益率假设高于NBV的打平投资收益率18

图表28：2023年各公司的投资收益率假设高于VIF的打平投资收益率18

图表29：各公司近5年的平均净投资收益率情况18

图表30：各公司近5年的平均总投资收益率情况18

图表31：关于要求车险严格执行“报行合一”的政策发文19

图表32：2024Q1财险老三家的费用率均同比改善19

图表33：监管持续推动车险“费改”20

图表34：人保财险的法人业务占比整体有所