邦基科技-市场前景及投资研究报告-高端饲料，充分受益,周期需求回暖.pdf

畜禽饲料

20240627

年月日

究研司公邦基科技（603151.SH）买入（首次评级）

高端饲料领航者，有望充分受益后周期需求回暖当前价格：11.42元

投资要点：基本数据

总股本/流通股本(百万股)168.00/80.83

流通A股市值(百万元)923.10

推荐逻辑：生猪产能去化推动价格回升，推荐后周期高端饲料每股净资产(元)7.43

资产负债率(%)14.61

我们按照量、利两个维度对邦基科技业绩进行拆解，可对应为饲一年内最高/最低价(元)17.70/8.31

料销量、单吨售价、单吨成本三大指标，选取了能繁母猪数量、猪价

一年内股价相对走势

和玉米豆粕价格三个行业核心因子作为三大指标的拟合变量。

公司自2022年上市以来，便面临着猪价磨底、农产品原料价格高

盖覆次首司公企的双重压力。我们分析了2024年行业三大核心因子的变化，猪周期

拐点渐进、玉米和豆粕农产品原料价格回落，均利好量和利的增长，

判断公司后续业绩有望增长。而公司自身高端饲料品质+拓客能力α的

加持，提供了更多业绩弹性和估值弹性。

行业：从量、利影响核心因子分析，公司业绩有望回暖

猪饲料细分产品众多，前端料、预混料附加值较高，不同的饲料

销售结构也决定了饲料公司盈利水平的差异。

2021年以来猪饲料行业经历着猪价下跌、原料价格高企的双重压

力，导致销量与成本两头承压。在经历长期周期底部后，2024年行业

发展产生了新变化，我们认为利好公司后续业绩发展。首先猪周期有

望反弹，猪价上涨将利好能繁母猪补栏，公司销量无虞，且下游客户

对价格接受度更好；其次，大宗农产品玉米、豆粕价格或回落，公司