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固收周

如何理解50年国债招标结果和金融数据？2024年06月16日

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观点

证券分析师李勇

◼50年超长期特别国债发行，同时5月金融数据出现修复，如何理解两执业证书：S0600519040001

者对于债市的影响？本周五（2024.6.16）首只50年超长期特别国债发010

行，发行总额350亿元，票面利率2.53%，同时5月金融数据发布，当liyong@

月新增人民币贷款9500亿元，新增社融20648亿元，社融存量同比证券分析师陈伯铭

8.4%。针对50年特别国债发行结果，票面利率低于30年期特别国债，

执业证书：S0600523020002

侧面反映当前“资产荒”仍然是债券市场的主线。通常而言，期限更长

的债券会有更高的利率，以补偿投资者承担的更长时间风险，若出现了chenbm@

相反的情况则可以说是曲线的倒挂。然而，这种常规的期限结构曲线并证券分析师徐沐阳

非总是成立，例如此次50年期特别国债的招标结果。市场供需、宏观执业证书：S0600523060003

经济状况和投资者偏好等因素会对曲线的形态产生影响。参与50年期xumy@

国债的资金多为配置盘，例如寻求长期、稳定投资的保险公司和养老基证券分析师徐津晶

金，对于这类投资者来说，即使利率稍低，50年期国债也可能是具有吸

引力的投资选择，特别是在“手工补息”被严查后，保险公司可配置的执业证书：S0600523110001

资产变少，50年期国债票面利率低于预期也侧面表明了目前“资产荒”xujj@

的现象。我们在此前发布的报告《5月金融数据的负向拖累减轻了吗？》

进行了金融数据的前瞻，从票据利率和债券净融资情况进行了说明，从相关研究

实际情况来看，可以总结为略有修复，主要由政府加杠杆所贡献，而实《二级资本债周度数据跟踪

体融资需求依然不足。社会融资规模当月新增值为20648亿元，而政府

20240614）》

债券就占12266亿元。社融统计口径下的新增人民币贷款为8197亿元，

其中票据融资为3572亿元，显示出票据冲量的特征。尽管金融时报再2024-06-15

次撰文《如何理解债券市场波动？》提示风险，以2022年四季度的情《5·17新政后，回溯地产债3年浮

况来类比当前所处的债市环境，但我们认为短期内没有基本面、政策面沉变动几何？（微观主体篇）》

以及微观交易的极端情绪扰动，需要关注宽松政策加速落地的可能性，

从而助推利率进一步下行。2024-06-14

◼美国24年5月CPI、PPI指数及6月密歇根大学消费者信心数据公布，

后市美