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定期报告
图28：6月3日硅料价格下降到了5.49美元/千克17
图29：5月汽车销量累计同比为8.3%17
图30：5月服装及衣着附件累计小幅提升0.2%17
图31：4月建材家居卖场销售额相比1-3月提升7%18
图32：进入六月煤炭库存保持攀升趋势18
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定期报告
一、周度聚焦：A股短期调整空间有限
（一）与基本面的匹配程度：A股短期进一步调整空间有限
从经济基本面与股价的匹配程度看，A股短期进一步调整空间有限。（1）首先，复盘2010
年以来上证综指出现明显调整的区间共有11段，分别为2010/4/12-2010/7/9、
2010/11/11-2011/1/20、2011/3/28-2012/1/4、2013/2/18-2013/7/10、2015/6/11-2015/9/30、
2015/11/20-2016/2/18、2018/1/26-2018/12/28、2019/4/20-2020/3/12、2021/12/29-2022/4/29、
2022/7/4-2022/10/29、2023/4/14-2024/2/5。其次，复盘历史，2010年以来上证综指出现明显
调整时经济数据也普遍下行：一是11次上证综指明显调整时分别有8次、9次、7次、9次、8
次制造业PMI、商品房销售、社零、出口和工业企业利润增速出现回落；二是上证综指明显调整
时平均跌幅达20.9%，商品房销售和出口增速平均回落13.4pcts和11.5pcts。（2）当前来看，
股价的回落已反映基本面偏弱的预期，进一步调整空间有限：一是本轮上证综指自2024/5/20开
始调整，幅度在4%左右，但对比基本面指标来看（考虑到调整时间较短且部分经济数据仍未公
布，我们暂用3-5月数据进行替代，5月数据已经公布的指标，采用4月→5月数据进行比较，
其余指标若未公布5月数据，则选取3月→4月数据进行比较）商品房销售（地产销售因有高频
数据，故使用一线、二线、三线城市日频销售数据进行加总再计算当月同比；4-5月变化为-38.9%
→-38.1%）和出口同比增速（4-5月变化为1.5%→7.6%）未有明显回落，显示当前的调整更多
是预期未来经济基本面可能回落所致；二是短期来看，在三中全会临近，政策出台预期偏强下，
叠加当前盈利处于上行周期不变，经济和盈利进一步回落的概率较小。
图1：2010年以来上证综指出现明显回调的区间共有11段
资料来源：华金证券研究所，wind
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图2：上证回调期间基本面指标变化幅度一览
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