事件点评：科创板改革深入，投资机会来临.pdf

事件点评

事件：6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八

条措施》，进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服

务中国式现代化大局。

一、符合预期的：优化上市制度、新股发行定价机制、强监管

八条措施中优化上市制度包容性及新股发行定价机制，加强上市公司监管等符合市场预期。

（1）优化优质未盈利公司科创板上市的标准是响应“新国九条”的定调。一是措施中强调“优

质未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性”，相关企业的上市标准可能适度进行优化，

与前期“新国九条”配套政策中上调科创板IPO公司研发和科技创新指标（研发投入金额、应

用于公司主营业务的发明专利数量以及最近三年营业收入复合增长率门槛分别做了一定调整）相

定调一致，凸显科创板自身“硬科技”属性，促进我国科技实力进一步发展。二是具体实施上，

当前科创板IPO排队企业（统计口径为：审核状态为报送证监会、证监会注册、已审核通过）

共计12家，企业多集中于信息技术、医疗保健两个行业，其中有2家最近1年净利润为负值。

（2）优化发行承销制度，鼓励长期资金配置。措施中强调优化新股发行定价机制，通过新规中

科创板将通过试点统一执行3%的高价剔除比例、完善科创板新股市值配售安排、加大对长期资

金的配售，整体来看也符合前期“新国九条”提出的加大发行承销监管力度的定调。（3）加强科

创板上市公司全链条监管符合“新国九条”的政策导向。一是本次科创板新规中提出的“从严打

击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象”，二是规定中严格执行退市制度的表述，均符合“新

国九条”强调的如加强信息披露和公司治理监管、加大对质劣公司的清退力度的监管导向。

图1：当前科创板IPO排队企业信息一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：图中统计企业为科创板IPO排队企业，且审核状态包括报送证监会、证监会注册、已审

核通过三种）

二、超预期的：支持并购重组、鼓励股权激励、丰富ETF指数

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（一）更大力度支持并购重组

更大力度支持并购重组，科创板并购重组的相关公司、科创平台如互联网平台、部分券商

可能受益。（1）历史经验上，创业板并购重组政策对创业板及相关公司的盈利和股价均有明显提

振作用。历史上2014、2019年均有并购重组相关政策发布，如2014年10月证监会正式发布

了修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，2019年6月证监会就修改《上市公司重大资产

重组管理办法》公开征求意见等，均对我国资本市场产生一定影响：一是2013年-2015年、

2019Q3-Q4期间首次披露并购重组公告的科技类公司（口径为竞买/卖方均为A股上市公司，且

wind行业为电信服务、信息技术、医疗保健），当季至后续几个季度期间内营收增速、盈利增速

多出现大幅改善；二是2014和2019年两次并购重组政策发布后T+1、T+5、T+90、T+1年（除

1年外均为交易日）内创业板指及TMT指数均在上涨。（2）科创板并购重组相关公司、科创平

台、部分券商可能受益：一是实施并购重组