瑞声科技-市场前景及投资研究报告：光学盈利能力提升，AI硬件升级.pdf

公司研究2024.06.29

瑞声科技（02018）公司深度报告

光学盈利能力提升，AI硬件升级打开新增长曲线

方正证券研究所证券研究报告

声学触控龙头，发展第二增长曲线，打造全方位感知体验平台。公司前身于

1993年成立，前期专注于微型声学器件的研发及销售，随后分别在2008年

及2009年进军触控及光学业务。随着2015年iPhone所引领的对声学及触

控产品的创新需求，公司业务迅速发展；2018年公司进入业务调整期并逐

步大力发展自身光学业务。公司横向拓展自身产品矩阵，覆盖感知体验解决

方案的所有领域，积极发展各产品之间的协调能力为其赋能。2023年，由

于下游终端需求疲软、库存高企等原因，2023年全年营收为205亿元，同

强烈推荐(首次)比下降1%；扣非归母净利为4.1亿元，同比下降28%。公司2023年下半年

经营情况出现好转，下半年毛利率均相较于上半年有所提升，下游需求逐步

公司信息

复苏，公司业绩有望迎来较大改善。

消费电子零部件及

行业

组装智能座舱持续，渗透收购PSS开启车载声学新篇章。MEMS麦克风市场规模

最新收盘价(港元)30.7未来将保持稳定的增长态势，2029年预计达到30亿美元，2023-2029年

总市值(亿)(港元)367.94CAGR为6.3%。在消费电子领域，公司全面布局扬声器和麦克风产品，高端

产品持续交付，2023年全年SLS大师级扬声器出货量突破千万支。在车载

52周最高/最低价(港元)32.40/13.00

声学方面，我国智能座舱市场规模预计2025年将突破千亿，5年CAGR达

12.7%，高于全球增速。公司以收购PSS为契机，实现内外部协同发展，整

历史表现合已有产品、服务、方案并升级生态合作，将加速渗透全球汽车声学行业，

75%尤其是拓展车载信息娱乐系统业务。

54%自研WLG技术优势明显，玻塑混合镜头持续放量。预计2024年全球光学镜

33%头市场规模突破750亿元，2019-2024年期间复合增长率为11%。光学镜头

12%市场的持续增长，一方面得益于最大下游应用市场，智能手机的高端化趋

-9%势，另一方面受到车载镜头需求释放的正向影响。（1）在手机镜头方面，

-30%中高端机型搭载玻塑混合镜头是手机镜头行业的明显趋势，基于公司自研

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瑞声科技恒生指数WLG技术的玻塑混合镜头具有更大光圈和更高解析力，出货给小米、传音等

手机品牌，截至2023年底公司玻塑混合镜头累计出货近800万支。（2）在

数据：wind方正证券研究所

车载光学领域，公司可生产全系车载镜头，系统支撑车身360度场景感知。

我们认为，随着WLG玻璃镜片良率提升带来产