广发宏观：5月财政收支简评.pdfVIP

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宏观经济研究报告

出让金同比下降39%。”

5月政府性基金预算支出降幅显著收窄，同比增速-6.1%（前值-19.3%），这与5月新增专项债发行节奏显著加

快有关。

此外需要注意的是，5月财政存款同比多增5264亿元，为近年同期的较高水平；或反映了5月发行地方债还有

部分未形成支出，预计将在6月陆续支出。

整体来看，前5个月一般公共财政预算赤字规模为近年同期较高水平，反映了增发国债、普通国债发行前置对

狭义财政的支撑作用。一季度普通国债发行进度达14%，为近年最快。往后看，上半年这些因素支撑作用边际

减弱，狭义财政支出的支撑项将更依赖于经济量价表现。广义财政方面，三季度专项债大概率将加快发行节奏，

有望带动广义支出增速见底回升；除此之外还要看土地市场情况。所以本轮地产回购去库存政策多大程度上产

生效果是一个关键因素，它既会影响PPI斜率和企业盈利，从而影响税收收入增速；又同时会影响广义财政空

间。

风险提示：外部环境变化超预期导致经济压力显著加大，经济下行超预期，刺激政策超预期，财政收支超预期，

地产压力上升超预期，土地市场表现超预期，海外经济表现变化导致出口表现超预期。

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明

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宏观经济研究报告

图1：1-5月公共财政收入进度

12月

100.0%

11月

10月

80.0%

9月

8月

60.0%7月

44%42%44%46%47%47%43%49%41%46%43%6月

5月

40.0%