绝味食品-市场前景及投资研究报告：积极应对变化，着眼长期发展.pdf

公司研究2024.07.05

绝味食品（603517）公司深度报告

积极应对变化，着眼长期发展

方正证券研究所证券研究报告

后来居上的卤味行业龙头，聚焦高质量发展。复盘绝味的发展历程，我们

发现虽然公司成立时间晚于周黑鸭/煌上煌，但凭借1）战略远见强执行

力，在行业连锁化拓展初期集中度较低增速快的阶段，实行“跑马圈

推荐(维持)地，饱和开店”战略，率先实现全国化万店覆盖；2）供应链渠道管理内

功：不断打磨内功，为高速拓店提供保障。公司后来居上，成为休闲卤赛

公司信息

道龙一，截至2023年底，公司门店数达15,950家，远高于其他同行业公

行业熟食司。行业边际变化下，公司进行战略调整，聚焦高质量发展，2024年以提

最新收盘价(人民币/元)14.71升单店店效为考核目标。

总市值(亿)(元)91.19行业边际变化下，龙头企业转向精耕细作。从整个行业大环境看：受“消

52周最高/最低价(元)38.62/14.71费环境+多元化选择竞争加剧”的影响，卤味行业主要公司单店收入销量

承压，店效未恢复至19年水平。我们对龙头公司20至23年财报的管理

历史表现层展望部分进行了分析，前期龙头公司对市场判断为“行业集中度将进一

步提升”，次年战略规划中以拓份额为首位。24年开始各家（除煌上煌）

1%外，主动放缓门店拓展节奏，重心转向提升店效。绝味自23年下半年起，

以“全渠道数智增长”为落地抓手，多维度提升店效，当前看已取得一定

-13%

成效。今年公司将着重提升在全渠道会员统一身份建设方面的投入，希望

-27%

实现私域流量打通，以高费效比，拉动消费者复购，增强粘性。

-41%

-55%投资节奏放缓，资产使用效率有望提升。此前绝味在投资上支出较多（产

23-7-523-10-424-1-324-4-324-7-3能建设对外投资布局），一方面拉升固定资产水平，对ROE形成一定拖

绝味食品沪深300

累；另一方面，受外部环境影响，公司对外投资标的表现承压，投资亏损

数据：wind方正证券研究所

对盈利端造成一定拖累。未来公司在战略上聚焦卤味主业，提升资产使用

效率。具体看：1）固定资产投入：公司现阶段产能/产能+在建工程分别

相关研究

能支撑到2029/2030-2031年的经营，预计未来固定资产方面大投入的可

《绝味食品(603517)：战略上聚焦卤味主业，

经营端从量增到质增》2024.05.22能性较低；2）对外投资：23年开始，对外投资布局在速率上有所放缓，

未来保持总量不做大的增加，比例（股权投资占总资产）预计不进一步增

《绝味食品(603517)：成本压力缓解，24年

聚焦精耕细作》2024.04.30加，聚焦卤味赛道整合。方向上，减少非卤味赛道投资，聚焦战略核心卤

《绝味食品(603517)：成本下行带动盈利向味赛道整合；3）从当前标的情况看：卤味核心赛道投资：绝味通过“一

上，期待公司改善加速》2023.10.27参一控一合”布局佐餐