锡行业深度报告：光伏+新能车+智能设备三架马车驱动供需格局向好，长期看好锡价表现.pdf

有色金属

行业研究/行业深度

证光伏+新能车+智能设备三架马车驱动供需格局向好，

券长期看好锡价表现

研——锡行业深度报告

究

报◼核心观点

告1、锡元素禀赋差，地壳含量低增持(维持)

锡元素在地壳中较为稀有，地壳丰度为1.7，在统计的16个金属元素

行中仅高于金和银。静态储采比来看，锡矿是统计的金属品种里最低的。行业：有色金属

业全球锡的储采比是最低的，仅有14.8年，低于铅锌，更远低于铜、镍日期：yxzqdatemark

2024年07月04日

研等金属；而从国内来看，锡略高于铅锌，同属于较低档，铅锌锡三者

究

分别为6、7.4、7.6年，其余则显著高于这三个品种。分析师：魏亚军

2、供给端：资源禀赋有限限制新增供给，老产区面临较大供给压力。E-mail：weiyajun@yongxingse

✓老矿山面临较大的供给压力。老矿山禀赋下降叠加部分地区罢

工、停产等供给扰动，核心供给预计将保持稳定。短期看预计缅SAC编号：S1760523090004

甸停产对供给端影响较大。

✓资源禀赋下降且新矿山少决定新增供给增量有限，且资本开支有近一年行业与沪深300比较

限进一步压制未来增长潜力。资源禀赋限制下，锡矿带本就较少，有色金属沪深300

20%

大型的锡矿山早已被开发，目前新增的矿山少且规模小。据统计

10%

数据，2024-2026年复产/新建锡项目累积贡献增量分别为

8248/10259/6664吨，合计增量达到2.52万吨，2024-2026年锡矿0%

供给同比变化预计分别达到+2.8%/+3.4%/+2.2%，整体增速有限。-10%

此外，长期以来行业资本开支不足，勘探成果有限，未来锡矿增-20%

长潜力或将进一步被压制。-30%

行07/2309/2311/2302/2404/2407/24

业2、需求端：传统需求较为稳定，光伏+新能车+智能设备贡献需求增长资料来源：Wind，甬兴证券研究所

深新动力。

度✓传统需求较为稳定。全球经济企稳回升，传统需求如马口铁、锡相关报告：

化工品以及其他需求预计保持稳定，经济增长将给予强劲支撑。《美国5月CPI超预期下降，美联储

✓光伏+新能车+智能设备贡献需求增长新动力。光伏新增装机量高维持当前利率》

增预计带动2023-2026年光伏用锡CAGR达到+14.6%。新能车领——2024年06月20日

域汽车电子用量快速提升，2023-2026年新能车用锡增量CA