科前生物(688526)研发创新型非强免疫苗龙头，关注行业景气复苏与新品推进-240627.pdfVIP

上上

市

公

司

农林牧渔

2024年06月27日

公

司科前生物(688526)

研

究

/——研发创新型非强免疫苗龙头，关注行业景气复苏与新品

公

司推进

深

度

报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）投资要点：

⚫非强制免疫猪用疫苗龙头科前生物。科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售与防疫技术服务

证的生物医药企业，主要生产非国家强制免疫猪用、禽用疫苗。深耕兽用生物制品领域二十余年，公司共获得

券43项兽药注册证书，可生产58个兽用生物制品类产品。2018-2022年，公司在非国家强制免疫兽用生物

研市场数据：2024年06月27日制品市场销售收入排名中位居第二，在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名中名列第一，是名副

究收盘价（元）14.77其实的国内非强制免疫猪用疫苗龙头企业。

报一年内最高/最低（元）24.90/13.92⚫关注下游盈利改善驱动动物保健行业景气复苏。动物保健是“小而美”的养殖服务行业，需求收到下游养殖

告市净率1.8

盈利与养殖规模的共同影响。短期看，下游养殖盈利改善有望驱动防疫意愿恢复，行业景气复苏。长期看，

息率（分红/股价）2.91

流通A股市值（百万元）6,885虽然企业面临行业产能过剩下的激烈竞争；但下游规模养殖场亟需高质量、防疫效果更好的疫苗，驱动动物

上证指数/深证成指2,945.85/8,849.70保健产品需求“高端化”。头部动保企业正通过多种途径突破重围：包括产品更新迭代升级、提升客户服务

注：“息率”以最近一年已公布分红计算能力等。关注潜力新品种带来的行业增量：（1）非洲猪瘟疫苗：多家科研院所与高校、上市公司合作，申报

多种路线的非洲猪瘟疫苗应急评价。若顺利上市有望带来超过百亿的行业规模增量；（2）猫三联疫苗：宠物

疫苗赛道最大品种国产替代进行时。现已有8款国产猫三联疫苗通过应急评价，部分企业有望通过产品优势

基础数据:2024年03月31日

（本土化毒株，价格优势等）收获市场开拓的先发优势。

每股净资产（元）8.37

资产负债率%15.48⚫“上游源泉”研发实力强，院士带队的研发团队体系完备。公司拥有以中国工程院院士陈焕春先生为核心的

总股本/流通A股（百万）466/466高水平研发人才团队，研发人员占比高：2023年末公司研发人员占比30.12%，高于行业平均水平；且研发

流通B股/H股（百万）-/-人员中硕博士研究生占比达58.63%。“双轮驱动”的研发体系——合作研发与自主研发：深度绑定华中农

大、哈兽研、军事兽医研究所等院校和科研院所，公司建立、运用诸多研究技术平台。研发投入大：2018-2023

一年内股价与大盘对比走势：年公司研发投入从4764万元增长至8851万元，研发费用率基本维持在5%-10%，位居行业前列。

⚫核心拳头产品优势显著，新产品铸就“新成长曲线”