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目 录
1、公司:胞磷胆碱钠片为主要产品,阿咖酚散等增长较快 4
、产品梳理:欣可来营收占比九成,普瑞巴林口服溶液等新品上市 4
、发展历程:“中华老字号”品牌,四川省“专精特新”中小企业 8
、商业模式:主要客户为医药商业公司,2023年前五大销售占比63% 10
1.4、财务分析:2024Q1营收同比+3.61%,归母净利润同比+22.99% 12
2、行业:2020-2022年胞磷胆碱钠片终端市场规模CAGR10% 14
、全国样本医院用药销售额2253亿元,呼吸系统药物增速最高 14
、神经系统药中镇痛药占比最高,2022年胞磷胆碱钠片市场10亿元 16
、消化系统中成药2023年重点省份实体药店销售额突破200亿元 17
、竞争格局:2023年梓橦宫销量在胞磷胆碱钠片市场中占有率28.64% 19
3、亮点:2024Q1研发费用率提升,开展“十五五”管线布局 23
、研发创新:专利84项,“十三五”、“十四五”研发项目步入收获期 23
、募投项目:生产智能升级建设项目预计2025年底完成 24
4、估值对比:可比公司PETTM均值为17X 25
5、风险提示 27
附:财务预测摘要 28
图表目录
图1:胞磷胆碱钠片为公司主要收入来源(2023年) 6
图2:苯甲酸利扎曲普坦胶囊2023年营收增速最快 7
图3:欣可来毛利率水平维持在最高(%) 7
图4:梓橦宫是国家高新技术企业、四川省“专精特新”中小企业 8
图5:梓橦宫实际控制人为唐铣,直接持股22.94% 9
图6:2024Q1营收0.94亿元,同比增长3.61% 12
图7:2023Q4营收占比最高,达到27.40% 12
图8:2023年营收主要来源于西南、华东、华北等区域 13
图9:2023年东北、西南地区的营收增长较快 13
图10:2024Q1归母净利润1988.62万元,同比+23% 13
图11:2023年毛、净利率分别为80.94%、25.06% 13
图12:2023年公司期间费用率为53.89% 14
图13:2023年公司管理费用率为7.36% 14
图14:2023年公司销售费用率为45.04% 14
图15:2023年全国样本医院用药市场总销售额2253亿元 15
图16:2023年广东样本医院用药市场总销售额最高,达到347.98亿元 15
图17:2023年抗肿瘤药市场占比最高,达到15.7% 16
图18:2023年呼吸系统药物增速最高 16
图19:镇痛药为神经系统用药中占比最大的小类,2023年销售额为50.8亿元(亿元) 16
图20:医药领域为胞磷胆碱钠的主要应用领域 17
图21:消化系统中成药在2023年重点省份实体药店销售规模突破200亿元 18
图22:祛暑剂、健胃消食类、胃药(胃炎、溃疡)、肝病用药、肠道用药是五大主力 19
图23:2022年胞磷胆碱钠片市场中梓橦宫销量占比28.64% 20
图24:梓橦宫毛利率略高于可比公司均值 21
图25:梓橦宫净利率与可比公司均值接近 21
图26:近年赛升药业研发费用率逐渐升高 22
图27:可比公司销售费用率均值有下降趋势 22
图28:2019年以来梓橦宫管理费用率低于可比公司均值 22
图29:力生制药财务费用率最低 22
图30:截至2023年12月31日,公司拥有84项专利,其中26项发明专利 23
图31:2024Q1公司研发费用率提升至2.69% 24
图32:2023年公司研发人员占比提升至16.51% 24
图33:昆明全新技改扩能建设项目扩大生产规模降低生产成本 25
图34:预计公司2024-2026年营收规模分别为4.57、5.02、5.63亿元(亿元) 26
图35:2023年欣可来营收占比90% 26
图36:2026年公司营收占比可能更加分散 26
表1:梓橦宫产品主要涵盖神经系统、消化系统等专科药,中成药、外用药等 4
表2:2023年公司胞磷胆碱钠片销量达到15,509.05万片 6
表3:公司目前主要在售4个产品6个规格均在各省市中标销售 7
表4:公司高管团队均在行业内深耕多年,经验丰富 9
表5:公司根据采购标的不同主要采用MRP采购、JIT采购和临时零星采购等模式 10
表
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