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引言:为什么要撰写本文?我希望通过本文,阐述以下问题:1、中
国经济是如何陷入到今天这样的困境的?2、不恰当的财政政策和货币政
策,是如何助推经济走差的?3、为什么说中国经济已经陷入“腹背受敌阶
段”?4、这个阶段具有什么特征?5、对资本市场有什么影响?6、政府应
该如何延缓投资回报率的下降?7、普通人如何应对?从2022年初开始,
中国经济快速陷入资产负债表衰退,出现螺旋下降的通货紧缩;房地产崩
盘:价格大跌,居民大面积断供弃供,房企濒临倒闭,酝酿着金融风险;
各行业倒闭企业增多,失业率明显上升;财政收入增速下降。2022年四季
度,中央放弃疫情封控政策、放松房企融资政策。所有人都以为,会出现
“报复性消费”,经济很快就会修复。但事与愿违。2023年初至今(2024年
7月),消费增速一直很弱,企业投资意愿持续低迷;PPI持续大幅负增
长,CPI在0附近徘徊,处于通货紧缩状态(点击);M1、M2、社会融
资规模、信贷余额同比增速等指标迭创新低;人民币汇率贬值压力巨大;
货币政策效果日益下降,财政政策动作缓慢;目前中央、地方财政收入同
比都是负增长,国税部门为了增收,倒查税收;地方政府债务压力巨大,
无力进行民生投资,纷纷预征过头税,或者增加行政罚没款;房地产调控
政策已经彻底放开,并且2024年5月17日开始试图通过降低首付比例
和按揭利率来刺激居民购房,但效果堪忧(点击);全社会弥漫着悲观的
气氛,自杀、恶性案件增多。总之,如果说2022年之前,中国经济行驶
是在相对平静的河面上航行,那么2022年之后就是在激流险滩上跌宕起
伏,险象环生。面对这样的经济困境,出现了各种各样的声音。官媒认为
关键在于居民和企业“缺乏信心”,却说不出为什么会缺乏信心;体制内的
学者连发生了“资产负债表衰退”和“通货紧缩”都不敢承认,有的“学者”还受
命在媒体上发文,说根本没发生“资产负债表衰退”,简直是掩耳盗铃,自欺
欺人;金融机构的首席经济学家们受到严格的监管,不能对外公开提及“衰
退”、“通缩”等敏感词语;也有人在幻想新一轮库存周期或产能周期会很快
启动,带来股市大牛市。学术界不对这些问题发表正确的见解,不知不觉
就把话语权让给了缺乏专业素养的自媒体作者。这些人为了吸引眼球,胡
编乱造一些缺乏常识、毫无逻辑的观点,冠以骇人听闻的标题,到处传播,
把仇恨的矛头引向金融行业、资本、外国人,来误导民众,激发民粹主义
甚至极端民族主义(点击)。这对解决经济问题有弊无利。官员们对经济
陷入困境的原因,要么缺乏清晰的认识,懵懵懂懂;要么抱残守缺,心存
幻想;要么心知肚明,却无能为力。而没有正确的认识,就无法做出正确
的决策。有的地方官员以为,居民不消费是因为缺乏消费场景,只要组织
烧烤节、夜市街就能拉动消费;地方政府为了度过财政困难,在应该放水
养鱼时,却预征过头税、罚没款,破坏营商环境,并纷纷提高公用事业价
格(点击1、2);央行应该大幅降息,却犹豫不决、缩手缩脚,导致实
际利率居高不下(点击1、2);中央财政应该尽快大幅加杠杆,却瞻前顾
后、畏首畏尾;在应该大力刺激消费时,以为发放一点补贴就能带动居民
采购耐用消费品、带动企业更新设备。显然,这些做法只会浪费更多时间,
走更多弯路。必须先搞清楚中国经济的症结在哪里,然后才能对症下药,
避免浪费时间,错过时机,做无用功。2023年5月,我开始思考经济为什
么难以修复的问题,逐渐从以前习惯用凯恩斯主义和货币主义理论分析问
题,转向用真实经济周期理论分析问题。循着这个思路,可以完美地解释
近年来中国经济的所有现象。随后我围绕着这个思路,撰写了十几万字的
研究报告。2023年初,辜朝明的新书《被追赶的经济体》中文版上市。我
发现可以把他的“资产负债表衰退”、“被追赶的经济体”概念都纳入到我的分
析框架下。在我的框架下,必然可以推出这两个经济现象。2023年3月中
旬,我计划将这些思路和观点汇总成一本书。但随后家里连遭变故,不得
不每日奔波于医院之间,只能挤出一些碎片时间做研究。本文是对已经完
成部分的汇总。限于篇幅,以阐述观点为主,具体的逻辑、数据、图表、
论证和参考文献,都放在文中带下划线的超链接里,可以点击查看。还有
更多问题有待深入讨论。一、宏观经济分析框架:以TFP和自然利率
为核心(一)分析框架为了清楚地说明问题。首先介绍我分析中国经济的
框架(图1)。具体来说:逻辑链1:长期内,广义的技术进步(包括狭义
的技术进步、要素质量、要素配置效率、组织管理效率、制度创新、规模经济、研发投入、
开放度、市场化、
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