2024年中国经济分析报告-培训课件.pdf

引言：为什么要撰写本文？我希望通过本文，阐述以下问题：1、中

国经济是如何陷入到今天这样的困境的？2、不恰当的财政政策和货币政

策，是如何助推经济走差的？3、为什么说中国经济已经陷入“腹背受敌阶

段”？4、这个阶段具有什么特征？5、对资本市场有什么影响？6、政府应

该如何延缓投资回报率的下降？7、普通人如何应对？从2022年初开始，

中国经济快速陷入资产负债表衰退，出现螺旋下降的通货紧缩；房地产崩

盘：价格大跌，居民大面积断供弃供，房企濒临倒闭，酝酿着金融风险；

各行业倒闭企业增多，失业率明显上升；财政收入增速下降。2022年四季

度，中央放弃疫情封控政策、放松房企融资政策。所有人都以为，会出现

“报复性消费”，经济很快就会修复。但事与愿违。2023年初至今（2024年

7月），消费增速一直很弱，企业投资意愿持续低迷；PPI持续大幅负增

长，CPI在0附近徘徊，处于通货紧缩状态（点击）；M1、M2、社会融

资规模、信贷余额同比增速等指标迭创新低；人民币汇率贬值压力巨大；

货币政策效果日益下降，财政政策动作缓慢；目前中央、地方财政收入同

比都是负增长，国税部门为了增收，倒查税收；地方政府债务压力巨大，

无力进行民生投资，纷纷预征过头税，或者增加行政罚没款；房地产调控

政策已经彻底放开，并且2024年5月17日开始试图通过降低首付比例

和按揭利率来刺激居民购房，但效果堪忧（点击）；全社会弥漫着悲观的

气氛，自杀、恶性案件增多。总之，如果说2022年之前，中国经济行驶

是在相对平静的河面上航行，那么2022年之后就是在激流险滩上跌宕起

伏，险象环生。面对这样的经济困境，出现了各种各样的声音。官媒认为

关键在于居民和企业“缺乏信心”，却说不出为什么会缺乏信心；体制内的

学者连发生了“资产负债表衰退”和“通货紧缩”都不敢承认，有的“学者”还受

命在媒体上发文，说根本没发生“资产负债表衰退”，简直是掩耳盗铃，自欺

欺人；金融机构的首席经济学家们受到严格的监管，不能对外公开提及“衰

退”、“通缩”等敏感词语；也有人在幻想新一轮库存周期或产能周期会很快

启动，带来股市大牛市。学术界不对这些问题发表正确的见解，不知不觉

就把话语权让给了缺乏专业素养的自媒体作者。这些人为了吸引眼球，胡

编乱造一些缺乏常识、毫无逻辑的观点，冠以骇人听闻的标题，到处传播，

把仇恨的矛头引向金融行业、资本、外国人，来误导民众，激发民粹主义

甚至极端民族主义（点击）。这对解决经济问题有弊无利。官员们对经济

陷入困境的原因，要么缺乏清晰的认识，懵懵懂懂；要么抱残守缺，心存

幻想；要么心知肚明，却无能为力。而没有正确的认识，就无法做出正确

的决策。有的地方官员以为，居民不消费是因为缺乏消费场景，只要组织

烧烤节、夜市街就能拉动消费；地方政府为了度过财政困难，在应该放水

养鱼时，却预征过头税、罚没款，破坏营商环境，并纷纷提高公用事业价

格（点击1、2）；央行应该大幅降息，却犹豫不决、缩手缩脚，导致实

际利率居高不下（点击1、2）；中央财政应该尽快大幅加杠杆，却瞻前顾

后、畏首畏尾；在应该大力刺激消费时，以为发放一点补贴就能带动居民

采购耐用消费品、带动企业更新设备。显然，这些做法只会浪费更多时间，

走更多弯路。必须先搞清楚中国经济的症结在哪里，然后才能对症下药，

避免浪费时间，错过时机，做无用功。2023年5月，我开始思考经济为什

么难以修复的问题，逐渐从以前习惯用凯恩斯主义和货币主义理论分析问

题，转向用真实经济周期理论分析问题。循着这个思路，可以完美地解释

近年来中国经济的所有现象。随后我围绕着这个思路，撰写了十几万字的

研究报告。2023年初，辜朝明的新书《被追赶的经济体》中文版上市。我

发现可以把他的“资产负债表衰退”、“被追赶的经济体”概念都纳入到我的分

析框架下。在我的框架下，必然可以推出这两个经济现象。2023年3月中

旬，我计划将这些思路和观点汇总成一本书。但随后家里连遭变故，不得

不每日奔波于医院之间，只能挤出一些碎片时间做研究。本文是对已经完

成部分的汇总。限于篇幅，以阐述观点为主，具体的逻辑、数据、图表、

论证和参考文献，都放在文中带下划线的超链接里，可以点击查看。还有

更多问题有待深入讨论。一、宏观经济分析框架：以TFP和自然利率

为核心（一）分析框架为了清楚地说明问题。首先介绍我分析中国经济的

框架（图1）。具体来说：逻辑链1：长期内，广义的技术进步（包括狭义

的技术进步、要素质量、要素配置效率、组织管理效率、制度创新、规模经济、研发投入、

开放度、市场化、