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转债市场周报
从信用风险演变成流动性挤兑
核心观点固定收益周报
上周市场焦点(6月17日-6月21日)证券分析师:王艺熹证券分析师:董德志
021021
股市方面,上周权益市场延续调整,北向资金连续五天净流出,沪指失守3000wangyixi@dongdz@
点,在周初台积电专家反馈苹果芯片加单的利好推动下,苹果产业链、AIPCS0980522100006S0980513100001
联系人:吴越
等科技板块表现亮眼。债市方面,尽管央行多次提示长债风险,但在5月经021
济数据显示基本面仍相对疲弱下,权益市场情绪较差,债市利率维持低位,wuyue8@
周五10年期国债利率收于2.26%,和前周基本持平。基础数据
转债市场方面,上周转债个券多数下跌,中证转债指数全周-2.20%,价格中中债综合指数243.9
中债长/中短期指数245.4/209.1
位数-1.84%,我们计算的转债平价指数全周-1.38%,全市场转股溢价率与上银行间国债收益(10Y)2.25
企业/公司/转债规模(千亿)67.7/26.7/8.0
周相比-0.91%。个券层面,诺泰(业绩预期佳)、惠城(危废处理)、盛路
市场走势
(军民两用通信),山河(药用辅料)、九典转02(医药贴膏)涨幅靠前;
跌幅方面,广汇(乘用车经销)、山鹰/鹰19(造纸)、三房(聚酯瓶片生
产)转债跌幅靠前,多为信用风险担忧较高的低价券。
观点及策略(6月24日-6月28日)
从信用风险演变成流动性挤兑:本周二至五转债市场大幅调整,不少个
券跌幅超过正股,其中低价券跌幅明显更大。近期以来投资者担心个券
评级下调,信用风险有所发酵,是触发本次调整的主要原因。然而周三
以来跌速明显提升,一些并不涉及违约担忧但机构持仓较多的个券也出
现破面情况(如闻泰),反映本轮下跌已从单纯担心信用风险转变为流
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
动性挤兑。
相关研究报告
历史上2021年初永煤信用风险发酵也曾导致转债流动性挤兑,比较近《政府债务周度观察-新增专项债提速》——2024-06-20
《资管机构产品配置观察(第45期)20240616)-
的例子是2023年5月12日搜特退市。后续来看,转债溢价率均在数个理财规模扩张,债基久期回落》——2024-06-19
交易日内快速修复。《转债市场周报-信用风险陆续落地,转债估值或仍有支撑》—
—2024-06-16
《超长债周报-50年特别国债票面利率2.53%》——2024-06-16
考虑到资产荒大背景,五月以来转债资金流入明显,我们认为市场不缺《政府债务周度观察-国债净融资
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