信用-再看重庆化债：能进也能退-240623.pdf

证券研究报告：固定收益报告

2024年6月23日

研究所信用周度观点

分析师:梁伟超再看重庆化债：能进也能退

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——信用周

分析师:李书开

SAC登记编号:S1340524040001⚫周度观点：再看重庆化债：能进也能退

Email:lishukai@从去年四季度开始的化债潮以来，作为重点省份的重庆似乎一直

近期研究报告处在一个较为“先锋”的位置，从化债进度看一直领先其他重点省份。

重点省份的化债支持力度主要来自两个方面，一个是特殊再融资置换

《经济复苏偏缓，政策预期提升——5

债的发行，另一个则是银行协助名单内企业进行的有息债务展期置

月经济数据解-

换。而从重庆的表现来看，去年重庆共计发行6只特殊再融资债，合

2024.06.18

计发行金额726亿元，在重点省份中排名第七。但银行参与的债务置

换进度较快，无论是大行、股份行的当地分行，还是本地的城农商行

支持力度较高，具体的置换进度有较为明确的规划，对应的时间节点

和规模都很清楚，可以说是各重点省份中属于“模版”的存在。

但从重庆的情况来看，即便拿到了政策支持，化债背后的再融资

压力和限制同样不容小觑。我们在之前的周度观点中也曾提到过，目

前新增融资的突破是城投再融资最大的难点，但相比名单外的主体尚

有一定的博弈空间，名单内的主体限制在借新还旧已经属于板上钉钉

的事实。而且从近期的政策导向来看，不仅是债券新增，银行流贷、

项目贷的新增，非标的新增，对于名单内的主体而言应该都是“此路

不通”；具体到重庆，问题则在于，名单内的主体数量太多，覆盖的范

围太过全面，一定程度上失去了腾挪和转圜的空间。

可能由于上述背景的推动，近期重庆又率先开始了退名单的动

作，同样是走在了全国非重点省份的前列。从近期各省份的反馈来看，

目前有明确退出机制的区域主要还是重庆，具体的退出要求可能涉及

到隐债清零、不再承担政府公益性项目融资职能、金融债权人同意等，

实践中操作难度并不低。因此，目前仅有少数区级企业发表声明，且

以非发债主体为主。而重庆面临的问题是其他重点省份，或者享受重

点省份同等待遇的其他区域也会遇到的问题，因此建议持续关注重庆

区域的化债动向和进度，是其他区域的化债进度很好的对标和参考，

也是下