可编辑培训课件-日本股市投资策略分析报告：低利率环境，日本资管行业变革之道.pptx

太平洋证券股份有限公司证券研究报告低利率环境下日本资管行业的变革之道——日本专题研究系列四报告日期：2024年3月14日

证券研究报告12日本资管行业的早期发展：内资证券系公司为市场主导低利率时期日本资产管理的演变投资者偏好转向安全/海外/长期资产资管机构面临规模与费率双降困局政策调整支持资管行业发展2.12.22.32.4资管机构应对困局的“顺势而为”与“开源节流”启示与总结3守正出奇宁静致远

证券研究报告引日本资管行业概述起源与现状?起源：战前即有雏形。?日本资管行业已历经较为漫长的发展。早在1937年便出现了基金组织性质的投资者协会，1941年成立首只证券投资信托产品，1951年颁布《证券投资信托法》，标志着契约型公募投资信托的正式诞生。?现状：多方参与的体系。?资管公司、分销商、投资者为主要参与方。随着对国际资本的开放及资管产品的创新，日本逐步形成相对成熟的资管市场。?从市场参与者各自承担的角色来看，资管市场的投资资金主要来自住户、银行、保险公司、养老金；资管产品的提供由各类资管公司完成；产品的销售则有赖于证券公司、银行、投资信托公司的直销等渠道。资料：FSA，太平洋证券研究院守正出奇宁静致远

证券研究报告日本资管行业的早期发展内资证券系公司为市场主导?严格法律限制为内资证券公司创造发展空间。?二战前部分券商已率先尝试投资信托业务。1937年大和证券的前身成立了日本首家投资信托公司，1941年野村证券成立新型单位信托，1942年另外五家券商也设立了投资信托产品。?正式法律颁布设定准入限制。1951年《证券投资信托法》推出后，规定非证券投资信托的实体不得投资证券，严格的准入限制减少了证券公司面临的市场竞争，为其规模的扩张创造一定空间。七家证券公司登记为投资信托的委托人，1958年其他七家券商同样取得信托执照。1957年日本投资信托协会成立，并对《证券投资信托法》进行了修订，要求证券公司与投资信托管理公司分离，因此1960-1961年上述证券公司成立资产管理子公司，投资信托的功能从券商独立出来，但考虑到新成立的“独立”公司仍为证券公司所属集团内的分公司，与券商之间并非完全意义上的“毫无关联”。??证券系投资咨询公司崛起。上世纪70年代以后随着股票市场的发展，日本开始效仿西方逐渐发展投资咨询业务（大多集中于证券行业），证券公司为满足投资者需求陆续建立投资咨询公司，推动了日本投资咨询行业的初步扩张。考虑到投资咨询公司创造了一定盈利，日本官方于1986年颁布《投资咨询法》，正式确立投资信托与投资咨询公司并存的结构。由于投资信托及投资咨询中证券公司均占据较大比重，再加上从销售端来看，券商也是当时基金的主要销售渠道，因此这一阶段证券公司为日本资管市场的主导金融机构。守正出奇宁静致远

证券研究报告日本资管行业的早期发展内资证券系公司为市场主导时间政策事件/背景1960/2/17大藏省正式批准了野村证券、日经证券、山一证券和大和证券等四家委托公司作为投信委托人开展业务。1960/4/14大藏省批准证券投资信托累积投资业务。1961/1大蔵省批准了日经证券、山一证券、野村证券和大和证券等各投信委托公司进行公共债券投资信托的募集。1961/4/13大藏省放宽了公债和企业债券投资信托的投资标准。1961/5日本证券投资信托协会决定简化投资信托制度的提案。1961/12/21公共和公司债券投资信托的买卖佣金变更。1962/4/19公债投资信托被认定为国民储蓄组合的免税对象。1965信托公司总裁委员会就“投资信托管理安排”做出决定。1965证券危机发生。1965/10修订后的证券交易法生效。1965/11日本证券投资信托协会修订了单位型投资信托制度。1966日本证券投资信托协会修订了《投资信托制度改进指南》。1967/8/1《证券投资信托法部分修订》颁布。1970/4/16大藏省允许证券投资信托委托公司以总额为1亿美元为限度收购外国股票和债券（1971年7月1日取消金额限制）。1971以外国股票为主要投资对象的证券投资信托诞生。收益分配金诞生。1972公布外国投资信托有关证券募集或出售的申报等的大藏省令，解除外国投资信托的国内销售禁令。1974日本投信协会设立单位型公社债券投1/4财政部允许证券公司办理中期国债投资信托（中期国债基金）7新的政府债券基金的诞生。证券公司开始处理新型投资信托产品证券公司开始处理“利息基金”国内外债券基金的诞生。1982/11/201984资料：太平洋证券研究院依公开资料整理守正出奇宁静致远

证券研究报告日本资管行业的早期发展内资证券系公司为市场主导?制度改革及实际需求吸引外资及非时间政策事件/背景券商类金融