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目录
TOC\o1-2\h\z\u回顾:上半年国债发行节奏正常,地方债发行进度偏慢 4
国债:普通国债发行相对略快,特国发行节奏平缓 4
地方债:受新增债发行偏慢拖累,发行节奏明显慢于历史同期 5
“特殊”新增债:新增专项债用于存量项目并非首次 7
展望:下半年政府债供给高峰或集中在8-10月 9
地方债:下半年将陆续提速,预计将在10月底基本发完 9
国债:剩余额度大致匀速发行 11
债市:三季度前半段压力不大,季末或有日历效应重现 12
风险提示 14
图表目录
图表1:上半年普通国债发行节奏略快于历史同期 4
图表2:1-6月普通国债合计净融资1.30万亿 4
图表3:上半年国债合计发行5.82万亿 5
图表4:上半年国债净融资1.55万亿 5
图表5:上半年地方债发行节奏明显慢于历史同期 6
图表6:1-6月地方债分类型发行情况 6
图表7:上半年新增专项债发行节奏慢于历史同期 6
图表8:上半年新增一般债发行节奏慢于历史同期 6
图表9:2024年特殊再融资债发行明显缩量(亿) 7
图表10:去年以来各地没有同步披露“一案两书”的专项债明细 8
图表11:31省市年中预算调整会议召开时间基本集中于5月末到8月之间 10
图表12:近年来多数情况下要求新增债在9-10月底之前完成发行 11
图表13:2024年特别国债供给节奏预测(亿、) 11
图表14:2024年政府债供给预测表(亿) 12
图表15:三季度末DR007(MA7)通常季节性收敛 13
图表16:三季度末10Y国债通常会面临季节性调整 13
图表17:历史上8-10月政府债净融资规模通常季节性回升 13
图表18:农村类金融机构9月之后配置力量季节性减弱 14
图表19:Q4初保险机构国债二级买入力量往往偏弱 14
回顾:上半年国债发行节奏正常,地方债发行进度偏慢
国债:普通国债发行相对略快,特国发行节奏平缓
2024年上半年国债累计发行规模5.82万亿,净融资1.55万亿,发行节奏整体正常,其中普通国债发行节奏略快于历史同期,特别国债基本匀速发行。今年上半年国债累计发行规模5.82万亿,净融资1.55万亿,发行节奏整体正常。
其中:(1)普通国债方面,普通国债1-6月合计发行5.57万亿,合计约占全年发行规模52?,高于近5年同期均值40?;1-6月合计净融资1.30万亿,高于2022年的0.54万亿和2023年的0.96万亿,今年普通国债发行节奏略快于历史同期。
图表1:上半年普通国债发行节奏略快于历史同期图表2:1-6月普通国债合计净融资1.30万亿
资料来源:iFind, 资料来源:iFind,
(2)特别国债方面,今年3月政府工作报告提及发行万亿超长期特别国债,
但3-4月始终未见放量,直至5月下旬开始发行,且发行计划显示特别国债将在
5-11月分散发行,节奏较为平缓。从5-6月实际发行情况来看,5月首发了1只
400亿的30年期特国和1只400亿的20年期特国,合计发行800亿;6月首发
了1只350亿的50年期特国,续发了1只450亿的20年期特国和2只450亿的
30年期特国,合计发行1800亿,5-6月特国合计发行2600亿。
整体来看,1-6月国债合计发行5.82万亿,净融资1.55万亿,上半年国债发行节奏整体正常。
图表3:上半年国债合计发行5.82万亿 图表4:上半年国债净融资1.55万亿
资料来源:iFind, 资料来源:iFind,
地方债:受新增债发行偏慢拖累,发行节奏明显慢于历史同期
2024年上半年地方债累计发行规模3.49万亿,整体发行进度偏慢,主因新
增债发行节奏较慢。(1)发行规模上:截至6月30日,今年上半年地方债累计
发行规模约为3.29万亿,同比少增0.88万亿,净融资规模1.87万亿,同比少
增0.86万亿。其中,新增债发行1.83万亿,同比少增0.91万亿,再融资债发
行1.67万亿,基本持平于去年同期的1.63万亿,地方债发行偏慢主因新增债拖累。(2)发行节奏上,上半年地方债发行持续偏慢,单月发行规模均处于近年低位,仅5月地方债发行节奏略有提速,单月发行规模升至0.90万亿,同比多增
约1482亿,6月发行节奏再度放缓,单月发行规模重回6714亿的历史同期偏低位置。
图表
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