科润智控-市场前景及投资研究报告：锐意进取，变压器小巨人，扩产放量，出海乘风而起，破发.pdf

证券研究报告|公司深度|电网设备

科润智控(834062)报告日期：2024年07月03日

锐意进取的变压器小巨人，扩产放量+出海突破乘风而起

——科润智控深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑科润智控主营变压器和高低压成套设备，是第三批国家级“专精特新”小巨

人，变压器国内外景气双驱，公司积极扩产+出海突破有望驱动业绩超预期。首

次覆盖，给予“买入”评级。

❑北交所电力设备明星个股，业绩长虹的国家级“专精特新”小巨人

公司成立于2004年，以高低压开关设备起家，深耕110kV及以下的配电电压领

域，已经形成变压器、高低压成套设备、户外成套设备等完善产品布局，2023

年三者占比分别为49%、26%、20%。受益于下游需求景气+公司持续拓客驱基本数据

动，公司营收多年来持续增长；2022年上市募投变压器产能成效显著，进一步收盘价￥5.05

加速成长，公司2023年收入10.04亿元，2019-2023CAGR+20.5%；归母净利润

总市值(百万元)942.26

0.73亿元，2019-2023CAGR+17.6%

总股本(百万股)186.59

❑海内外景气双驱，变压器需求有望持续高增股票走势图

1）国内：社会用电量持续增长叠加电网进一步强化新能源电力消纳能力，我国科润智控沪深300

电网投资有望继续维持5000亿元以上的高位。其中，配电网投资则有望在63%

此基础上更受益于新一轮农村电力升级以及政策对高质量发展配电网的大力47%

31%

支持，从而推动110kV及以下配电变压器需求增长。另一方面，变压器能效14%

持续升级，也有望驱动我国变压器的更新需求。-2%

-18%

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2）海外：全球电力需求提升+新能源装机量快速成长，新兴经济体的新增需求000111000000

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和发达国家再工业化浪潮下的电力改造需求有望驱动全球变压器市场从2023222222222222

年的588亿美元提升至2032年的1095亿美元，2023-2032CAGR达7%。全

球需求景气下发达国家的产能供给不足以及新兴经济体制造产业尚不成熟，相关报告

为我国变压器出海提供机遇。凭借全球最大的硅钢产能、高度成熟的制造能

力及充足的变压器产