国航远洋-市场前景及投资研究报告：国内干散货航运主要企业，造船计划提升运力，破发.pdf

北交所首次覆盖报告

北

交国内干散货航运主要企业之一，“10+10”造船计划快速提升运力

所国航远洋（833171.BJ）

研——北交所首次覆盖报告

究

2024年07月08日

投资评级：增持（首次）

日期2024/7/4国内干散货航运主要企业之一，首次覆盖给予“增持”评级

当前股价(元)3.93国航远洋主要从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，是

北一年最高最低(元)6.99/3.31国内干散货运输的大型航运企业。由于从事航运业务，因此其营收及净利润表现

交总市值(亿元)21.83呈现周期性。2021至2024Q1，国航远洋总营收分别为14.39/11.58/8.91/2.23亿元，

所

首流通市值(亿元)8.63归母净利润分别为36,790.17万元、18,810.33万元、248.38万元、1,595.50万元。

次总股本(亿股)5.55我们预计2024-2026年国航远洋实现营业收入10.68/11.67/13.73亿元，归母净利

覆

盖流通股本(亿股)2.20润1.55/1.75/2.06亿元，对应EPS为0.28/0.31/0.37元，当前股价对应PE

报近3个月换手率(%)533.11PE14.0/12.5/10.6X。首次覆盖给予“增持”评级。

告

国内外并重境外业务贡献75%以上毛利，“10+10”艘新造船计划稳步推进

北交所研究团队2023年航运收入方面境内收入占比42%，境外收入占比58%。内贸市场以国家

能源集团的电煤运输为主，2023前三季度外贸市场70%运输货种为粮食。境外

业务2022、2023毛利率分别为37.93%、16.53%，相较境内业务更高，毛利贡献

率分别达到77%、87%。2022年12月上市以来，已启动“10+10”艘新造船计

划：前10艘船舶已签订正式建造协议，包括4艘7.38万吨、2艘7.6万吨、4

艘8.9万吨级的散货船；后10艘船舶为选择船。截至2024年6月2艘7.6万吨

散货船已经完成建造。

开

源干散货贸易量稳增航运指数2023年内快速上升，甲醇成航运业脱碳新方向

证波罗的海干散货指数以及中国沿海煤炭运价指数对国航远洋的航运业务收入具

券

有较大影响。波罗的海干散货指数在2021年快速反弹，2021/10/8达到5526点

证

券高位。随后回落至2023年达到阶段性低位538点（2023/2/17）。2023年整体呈

研现出上升走势，从538点低位至3192点涨幅达到493.31%。中国沿海煤炭运价

究

报指数波动幅度较小，在2023年年内经历两轮快速上涨-回落周期，2023年12月

告23日达到985.19点年内高点。甲醇燃料已经成为航运业脱碳的