波司登(03998.HK)港股公司信息更新报告：创新驱动及冷冬催化FY2024业绩高增-240628.pdf

纺织服饰/服装家纺

公

司创新驱动及冷冬催化FY2024业绩高增

研波司登（03998.HK）

究

2024年06月28日——港股公司信息更新报告

吕明（分析师）周嘉乐（分析师）张霜凝（联系人）

投资评级：买入（维持）lvming@kysec.cnzhoujiale@kysec.cnzhangshuangning@kysec.cn

证书编号：S0790520030002证书编号：S0790522030002证书编号：S0790122070037

创新驱动及冷冬催化FY2024业绩高增，维持“买入”评级

日期2024/6/27公司FY2024营收232.1亿元（+38.4%），归母净利润30.7亿元（+43.7%），四大业

港当前股价(港元)4.560务均实现高质量增长，维持高派息，全年派息81.1%。公司羽绒服龙头地位稳固，

股一年最高最低(港元)4.890/2.830预计产品迭代、品类创新、渠道优化持续驱动增长，我们上调FY2025-2026并新增

公

司总市值(亿港元)499.95FY2027盈利预测，预计归母净利润36.2/41.7/47.7亿元(原为33.9/39.2亿元)，对应

信流通市值(亿港元)499.95EPS为0.3/0.4/0.4元，当前股价对应PE为13.5/11.7/10.2倍，维持“买入”评级。

息

总股本(亿股)109.64冷冬催化及创新产品驱动波司登品牌收入增长，雪中飞品牌持续高增

更

新流通港股(亿股)109.64FY2024品牌羽绒服营收195.21亿元（+43.8%），公司建立羽绒服品牌矩阵，波司登

报近3个月换手率(%)12.48/雪中飞/冰收入167.8/20.2/1.45亿元，同比+42.7%/+65.3%/+15.9%，雪中飞连续三年

告

增速高于主品牌，创新产品驱动主品牌增长，预计轻薄羽系列销售额突破30亿元、

股价走势图防晒销售额约5亿元、冲锋衣羽绒服销售额约6亿元（非财报口径）。分渠道：直营、

批发、其他渠道收入143.45/46.04/5.73亿元，同比+38.4%/+67.9%/+23.2%，批发收入

波司登恒生指数

增长显著快于直营，其中线上收入68.36亿元（+41.3%），占比提升至35.0%；总门

60%

40%店为3217家（-206家），其中直营/经销门店同比-263/+57家至1136/2081家，占比

20%35.3%/64.7%，经销商门店小幅净增，线下净闭店之下实现收入126.85元（+45.2%），

0%体现线下单店经营质量提升，预计店效超千万的门店约200家。博格纳合资公司：

-20%逐步渗透中国高端市场，录得亏损0.3亿元，公司分占亏损0.16亿元。

开-40%