电力行业2024年度中期聚焦电改加速带来的电源升值机会.pdf

行行业报告业报告││行行业投资业投资策策略略

正文目录

1.电改步入加速期，重视当前阶段三大方向4

1.1电改：能源安全前提下逐步扩大市场化4

1.2方向一：能源安全稳定为核，提升新能源消纳4

1.3方向二：电源侧转向综合收益5

1.4方向三：电源侧价值传导8

2.设备商：电改保障能源安全，基荷电源稳中有进9

2.1火电设备：新建机组灵活性改造共振9

2.2核电设备：业绩迎接兑现期，核准稳定保障利润14

3.运营商：电改理顺综合收益模式17

3.1火电运营商：三部分收益模式逐步兑现17

3.2绿电运营商：消纳问题有望改善，边际好转或在即19

3.3水电、核电运营商：稀缺基荷电源，资产盈利能力有望提升22

4.投资建议：电改步入深水区，运营商、设备商率先受益26

4.1电力运营商：电改带动运营商估值提升26

4.2设备商：电源投资加速提升设备商利润26

5.风险提示27

图表目录

图表1：电改疏导电源侧角色价值，构建安全稳定低碳能源结构4

图表2：用电量、发电量累计同比变化情况5

图表3：风电、光伏累计装机规模及占比5

图表4：风电、光伏累计发电量占比情况5

图表5：电改推进后电源侧综合价值有望逐步兑现6

图表6：电能量市场价格机制7

图表7：各类电源盈利能力渐趋稳定8

图表8：各地现货市场时间表8

图表9：煤电容量电价分摊及占比9

图表10：火电投资明显提速10

图表11：2021年-2024年（M1-M5）火电核准开工情况（GW）10

图表12：部分火电机组造价情况11

图表13：2X660MW机组各类费用比例11

图表14：2X1000MW机组各类费用比例11

图表15：火电施工流程图12

图表16：东方电气订单情况12

图表17：2023/2024年火电设备需求预测（亿元）12

图表18：主要灵活性改造技术路线统计13

图表19：部分机组灵活性改造后负荷率变化情况13

图表20：2022、2023年核电审批10台机组14

图表21：核电累计投资完成额情况14

图表22：核电开工（在建）情况统计（GW）15

图表23：2024-2029核电项目投产预测（GW）15

图表24：核电在建项目各家份额（名称，GW，%）15

图表25：核电设备投资成本拆分（%）16

图表26：核电产业链各环节受益时序16

图表27：核电设备市场年度规模预测（亿元）17

图表28：伴随电改-火电三部分收益兑现17

2请务必阅读报告末页的重要声明

行行业报告业报告││行行业投资业投资策策略略

图表29：国内典型港口Q5500煤价情况（元/吨）（截18

图表30：北方四港煤炭库存（万吨）18

图表31：重点电厂煤炭库存在高位(万吨)18

图表32：火电ROE持续修复（%）19

图表33：2020-2024年一季度典型火电公司ROE和煤价情况19

图表34：新能源运营商目前预期与改善方式20

图表35：风电累计利用小时数20

图表36：光伏累计利用小时数20

图表37：新能源消纳情况21

图表38：2021-2023年全国绿电交易量22

图表39：2021-2023M1-M7绿证交易量（万个）22

图表40：水电、核电稀缺基荷电源，红利资产属性突出，兼备成长性22

图表41：水电公司ROE情况23

图表42：水电公司股息率情况23

图表43：三峡水库水位数据（米）23

图表44：三峡水库站蓄水量数据（亿立方米）23

图表45：2018-2024M4水电累计装机24

图表46：2018-2024M4水电累计利用小时数24

图表47：长江电力折旧情况（亿元）24

图表48：中国核电、中广核电力ROE（加权，%）25

图表49：核电公司股息率情况（%）25

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