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证券研究报告|金融工程研究

2024年07月10日

量化专题报告

可转债退市风险的量化与应用

市场逐渐重视可转债的退市风险。尽管历史上因为正股退市的转债数量较作者

少，但在趋向严格的正股退市新规下，转债投资者对当下与未来退市的风分析师梁思涵

险愈加重视。近期较多的低价转债由于投资者担心退市风险，产生了巨大执业证书编号：S0680522070006

的回撤，因此对可转债退市风险研究的重要性显而易见。本文主要着眼于邮箱：liangsihan@

转债的退市风险，有以下研究成果。分析师林志朋

执业证书编号：S0680518100004

可转债正股ST风险打分。在历史上，有多只股票因为财务类原因退市，邮箱：linzhipeng@

因此我们基于全A股票的财务等指标构建了基础排雷池与财务风险分数，分析师刘富兵

执业证书编号：S0680518030007

从而生成具有较高基本面风险的风险个股池。在转债市场中，风险个股对

邮箱：liufubing@

应的风险转债占比约为15%，并且在偏债转债中，风险转债回撤显著高于

相关研究

基准。对于低估或低价类转债策略，去除风险转债能够降低一定的回撤与

1、《量化周报：市场将继续震荡筑底》2024-07-07

尾部风险，在退市风险逐渐加大的市场中十分重要。

2、《量化分析报告：行业配置模型上半年相对wind全

包含股价类退市风险的转债定价。由于小盘股自五月中旬以来连续下跌，A超额9.7%——基本面量化系列研究之三十三》2024-

部分转债正股价已接近1元退市线，转债价格远低于面值，隐含了较高的07-07

退市预期。因此我们构建了能够同时体现退市风险与赎回条款的定3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面与情绪面

价模型，该模型有着以下的优点与特征：恢复》2024-07-06

4、《量化点评报告：七月配置建议：超配大盘质量》

模型能够体现退市风险。模型由多个障碍期权的价格所组成，能够体现

2024-07-01

当股价濒临退市时的尾部风险，以及负gamma、负vega等诸多特征。当

5、《量化周报：市场短期可以期待小幅反弹》2024-06-

前偏债转债估值极低、YTM极高现象的原因便是隐含了较大的退市风险。

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提升偏债转债策略效果。在偏债转债中，定价偏离度的因子IC与

超额收益均优于其他定价模型，同时在2021年与今年初有着更小的回撤。

模型运算效率高。可以由解析解所组成，因此有极高的运算效率。

低风险类转债投资策略。上述两类方法属于尾部排雷、或是对退市风险较

大的转债进行